■看点

　　●如今，那些非常推崇估值的基金经理却陷入了估值的困境。尤其是在银行股、地产股及钢铁股大幅上涨时，很多机构都陷入了被动。如何重新认识价值投资理论，如何根据中国经济的成长性，以及全球投资格局的变化，对中国的投资市场以及上市公司进行正确估值，已成为每一个投资者不容回避的问题。

　　●中国内地A股市场追逐银行股的原因，在很大程度上却是因为H股的上涨，是“汇率幻觉”在起作用。从静态的假设来分析 ，H股上涨的幅度应该等于人民币预期升值的幅度，但预期是不确定的，没有人能说清两种货币之间的均衡比价关系。即使未来的某个时间中国将人民币的汇率进行了调整，市场的预期也不会消失。人民币升值预期决定着H股的方向。假如人民币的升值预期不变，H股的上涨趋势仍将继续；如果人民币升值预期发生了逆转，H股的行情就会结束。

　　● 看好中国内地A股市场的银行股，尤其是以招商银行为代表的中小银行的股票，因为这些银行的股票存在着价值重估的理论基础，而成为银行股价值重估的基础应该是中国银行业的制度性变革。“体制性价值重估”导致中小银行资产规模的超常规增长，而银行资产的超常规增长必须要不断地依靠资本市场去补充资本金，而每一次的再融资又会导致每股净资产的大幅度增加，市净率随之下降。但值得注意的是，上述推理只适用于招商银行等中小银行的价值重估，对中国银行、工商银行、建设银行等是不适用的。

　　●既然是价值重估，投资者习以为常的价值判断标准就需要修改，但新的标准的建立和运用还需要时间的检验。在新、旧价值标准交替的时期，股市的价格非常容易产生泡沫。该现象是很好理解的，因为当市场认同价值重估标准之后，大量资金会涌向这些需要价值重估的股票，这些股票的价格会出现大幅度上涨，而这些股票的上涨趋势形成之后，又会沿着该趋势不断上涨，这就是牛市的自我复制现象。