中投证券：

　　柳化股份（600423） 降耗增产 推荐评级

　　公司属于煤头中氮企业，主要以合成氨生产尿素和硝酸系列产品。公司两次募集资金的使用主要是通过技改或上马新设备来降耗增产。其中壳牌粉煤气化装置是市场关注的焦点，该项目主体已建成，预计近期将投料试生产，明年将可产生效益。

　　公司尿素主要供应广西广东等周边地区，这些地区目前处于供不应求的局面，因此，在国内未来几年尿素供大于求的情形下依然可看好柳化的 尿素前景。公司在表现出良好成长性的同时，资产的使用效率和产品的毛利率都表现稳定，从财务的角度证明了公司的主营业务虽然传统但也有自己独到的优势。

　　假设2007年可转债全部转股，公司2006-2008年的EPS分别为0.63元、0.89元和1.18元。综合相对估值和绝对估值的结果，我们认为公司的合理价位为12.30元。

　　给予“推荐”的评级。