跟着大资金畅游财富海洋
[□北京首放 市场策略部] 2006-12-05 00:00

 

  □北京首放 市场策略部

  

  沪市成交548亿元,创出有史以来的最高天量,上证综指和深证成指距离历史最高点位也分别不到3.7%和3.4%,创出新高已无悬念。但是对于投资者来说,尽管指数在半个月大涨300点,但仍然有相当比例的账户总市值,并没有跟随指数创出新高,有的甚至只赚指数不赚钱。面对后市,指数波动已经不再重要,如何抓住大资金打造的盈利机会,跟随航行在大资金汇聚的财富海洋,才是最关键的问题。

  大资金流 向估值“洼地”

  统计近期涨幅居前的群体,自11月23日指数完全站上2000点以来,可以发现封闭式基金以31%成为了涨幅最大的品种,基金汉兴以累计42.8%涨幅拔得头筹;此外,位列前五名的群体还有地产、权证、金属、机械等,这就是大盘连创新高的最主要做多力量。大资金为何流向这些板块?除去投机浓厚的权证市场和处于折价状态的基金以外,领涨板块有一个共同的特征是,市盈率相对偏低,是市场的估值“洼地”。以金属中的钢铁公司为例,这期间钢铁股连续暴涨,整体涨幅超过15%的情况下,在目前仍然有安阳钢铁、韶钢松山、杭钢股份等品种的股价在净资产之下,由此可见钢铁股的定位之低。其他品种也是如此,机械行业的明星股之一的柳工,自11月21日以来最大涨幅超过50%,目前市盈率也只有19倍。

  对于大资金,特别是发行完毕新进场的900亿元新基金来说,把升值潜力大的品种作为攻击目标,是理所当然的事情。那么正在价值回归的大市值蓝筹股和二线滞涨的绩优白马股,就成为大资金汇聚的财富海洋。这是因为,投资于那些总流通市值小于10亿元的小盘股,单只股票对大基金净值贡献不大,并且流动性风险又较高,新发的大基金出于为明年布局,应会选择可以持续看好、可以为持有人持续赚钱的股票,那么还是会将主力配备到中大市值的绩优蓝筹品种中来。

  估值回归并无泡沫生成

  地产、银行、钢铁、基金等几大估值“洼地”已经陆续被市场认同接受,并且已经有大资金在源源不断流进。现在的问题是,洼地距离水平面有多高,后市还有多大的上升空间?从牛市的历程来分析,一轮完整的牛市应该是价值回归、价值创造、堆积泡沫三个历程。目前市场整体市盈率相对合理,部分行业品种还处于低估状态,这种状态处于价值回归和价值创造之间,还远没有到达最疯狂的堆积泡沫的最后阶段。主要理由是:

  从1996年初到2001年中结束上一轮牛市,市场整体市盈率水平从大约16倍起步,最后在资金推动的作用下达到了63倍。而本次行情从去年7月底的最低点16倍起步,与上轮行情相比,当前的整体市盈率水平在32倍左右(包含亏损股,沪市),沪深300成份股更只有19倍多一点,根本算不上高市盈率水平。

  后市在政策面、基本面的利好支持下,我们认为市盈率要想迅速达到更高水平甚至去制造泡沫,仍然有一定难度。支持这一观点的主要理由是:业绩拉低市盈率,市场目前仍然没有出现泡沫。市场在三季度业绩整体比去年同期增长21.3%,用业绩降低了整体市盈率;而在这轮上涨行情中,相当数量的高市盈率垃圾股股价整体是不涨反跌,更是进一步降低整体市盈率。统计显示,本周一最新的沪深300市盈率在19倍左右,相对于8月7日行情起步时的17倍左右并没有多少提升,更是远低于同期39%的上证综指涨幅。

  蓝筹股汇集成财富海洋

  蓝筹股因其巨大的流通市值,以及后市还将发行更多的蓝筹股,从由估值洼地转变为各类资金盈利的财富海洋。这是因为:

  一方面,在基本面上,越来越能充分反映中国经济增长的蓝筹股和绩优白马股,将继续受益于长期基本面逐步改善的支持,人口结构的变化将直接导致劳动生产效率的提升,企业盈利增长将会进入一个持续稳定增长时期;相对于债券收益率来看,股票投资回报吸引力仍处于高位,股票价格仍处于合理范围。

  另一方面,在二级市场上,大容量和高流动性以及赚钱效应,成为大资金的主战场。流通市值高达将近1.4万亿元的沪深300,是以中大市值品种为基本构架,其市场容量巨大,大资金容易进出,新增资金即使是最大的基金也难以短时间制造泡沫。事实显示,招商银行勇创新高、新上市的招商轮船连拉阳线等,都正在为各类资金创造巨大的赚钱效应。就容量来计算,要使沪深300的市值上浮10%,平均市盈率上涨到35倍,需要新增资金近1400亿元,就算目前的900亿元新基金全部杀进沪深300成份股,也只能抬高6%,拉高市盈率所需资金规模之巨大可见一斑,要达到其牛市中最疯狂的堆积泡沫历程,还需要更多资金进场。

  要航行在大资金汇集的财富海洋,就是要跟随大资金进场操作。在具体品种选择方面,我们建议以包含了绝大部分蓝筹股和绩优白马股的沪深300成份股为基础,从银行、地产、机械、钢铁、电力、基础建设、消费主题等行业板块中,挑选出市盈率在25倍以下的,股价刚刚启动尚没有大幅上涨的,流通市值在10亿元以上的品种,进行重点关注。

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