———中金公司2006年12月份股市策略分析

　　股市回顾与展望

　　11月A股市场加速上升，市场整体上涨14%，主要呈现以下特征：

　　（1）三季度报告进一步确立了整体盈利回升趋势，大盘蓝筹股持续成为股市上涨的主要动力，银行、房地产、钢铁、石化、食品饮料等大市值行业涨幅居前，而小盘股、估值偏高的个股涨幅较小；

　　（2）A股市场和香港H股市场联动明显：由于贸易顺差创出历史新高以及国际美元汇率加速下跌，近期人民币升值 步伐明显加快；

　　（3）散户参与股市投资热情高涨，大量储蓄资金分流为客户保证金和基金投资流入了股票市场。

　　虽然股市有不少见顶的迹象，但在对盈利增长的可持续性以及估值情况作了深入分析后，我们认为起码在短期内，股市有进一步上涨的空间。首先，中国股市将继续受益于长期基本面逐步改善的支持，人口结构的变化将直接导致劳动生产效率的提升，企业盈利增长将会进入一个持续稳定增长时期；相对于债券收益率来看，股票投资回报的吸引力仍处于高位，股票价格仍处于合理范围。

　　在基本面支持依然强劲的背景下，预计未来货币供应增速持续反弹将进一步推高股指。主要理由是：随着金融改革的展开，银行信贷扩张能力提升带来货币乘数提高已成为货币供应量增长的长期动力；而由于人民币升值预期没有充分释放，美元贬值以及外汇储备的大幅增加有可能在短期加速货币供应速度。

　　投资建议

　　12月份，从行业配置的角度，我们重点推荐：交通基础设施（机场、高速公路、港口、铁路）板块明年业绩超出预期的可能性较大，一旦业绩反转趋势确立，股价将会出现补涨。

　　另外，我们依然重申以下投资建议：

　　（1）金融、房地产、石油等大市值板块以及食品饮料及农副产品加工、零售、传媒等消费板块中的龙头企业是可以长期持有的战略性资产配置品种。在估值处于基本合理的情况下，盈利稳定增长和未来市场充裕的流动性仍有望进一步推高股价。

　　（2）钢铁、建材、物流装备、航空、电力、化工（主要集中在炼油、煤化工、有机硅等子行业）、造纸包装、医药等板块未来盈利反转趋势已经确立；随着明年需求持续增长以及产能扩张继续得以控制，盈利将加速增长；估值上也仍有提升的空间。