□姜韧

　　目前，跨国巨头大举并购境内行业龙头企业已非个案，并正在成为新一轮国际并购重组的一种新趋势。外资高溢价收购能大大提高A股龙头企业的估值。而为什么外资会做出偏离资产价值的溢价收购行为呢？

　　可以认为有两种情形：一类是买“门票”、“通行证”，大多发生在管制行业，这种方式典型的是发生在证券行业本身的重组。

　　第二类就是重置价值。以二级市场现有的估值体系衡量，如水泥类公司31倍的市盈率显然缺 乏吸引力。但从重置成本的角度，外资的这项交易又确实很合算。外资并购的并非是这个公司的资产和它的盈利能力，外资计算的是并购中国公司后能够拥有的市场份额，换句话说，外资如果要在中国自己建立公司，除了要付出本身公司资产这部分成本之外，还需要在中国市场花上几年的时间培育市场渠道和商誉，这部分时间成本和渠道价值是巨大的。从上述原因就可以得出，外资花上这部分溢价有它的道理。

　　从中国的现有行业分析：最具重置价值行业是网络渠道，其次为家电、钢铁、汽车等。投资者可以潜心研究其中的奥妙。