□本报记者 李锐

　　中化国际（600500）今日发布的公告显示，公司本次发行的12亿元分离交易可转债，网上申购量达94.49亿元，网下机构申购量达274.07亿元，中签率低至2.63%。虽然这已是第三家登陆资本市场的分离债，但与此前两只分离债的发行结果相比，中化国际分离债的中签率最低（马钢股份和新钢钒的中签率分别为9.15%和3.72%），超额认购倍数达到38.06倍。

　　12月1日，中化国际成功地公开发行了分离交易的可转换公司债 券（以下简称“分离债”），开辟了中国上市公司发行无担保公司债券的先例。就是在这样的前提之下，公司的分离债依然广受市场追捧，这不仅反映出资本市场对中化国际分离债的积极态度，更体现了投资者对公司未来业绩和成长性的信心。众多机构投资者的申购热情，完全扫除了部分分析师早前对中化国际本次发行未设担保条款的担忧。

　　区别于其他已发行或公告将发行的分离债，中化国际本次分离债最鲜明的特点就是无担保。据公司董秘毛嘉农介绍，此举一方面是根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的上市公司公开发行可转换公司债券时可不提供担保，但最主要的动因则是基于公司资本结构稳健，资产流动性较强，并且募集资金项目盈利前景良好，具有较大的未来现金流，完全有能力以自有资金偿付本次分离债的本息。同时，中诚信评级公司亦给予中化国际本次分离债“ AAA ”的最高信用评级。在这种情况下，为降低融资成本，中化国际在设计发行条款时作出了积极的创新和尝试。

　　据了解，长期以来，上市公司发行的企业债都是由集团公司或银行进行担保的。此前，非上市的大型国有企业发行的债券品种中也只有中国长江三峡工程开发总公司发行的2006年企业债券没有任何担保。此次中化国际无担保分离债的成功发行，除了彰显中化国际依靠自身现金流量偿付债券本息的实力之外，更是为我国企业债券向公司信用的回归进行了有益的探索，使企业债券成为真正意义上的信用债券；同时也使评级机构的责任和作用得以真正发挥，有助于加快企业债券发行机制的市场化步伐。