李颂慈投资窝轮建议：

　　◎认清3大要素：引伸波幅、到期日和相关正股的价格

　　◎不能单以窝轮成交量和票面价计高低、衡量窝轮价值

　　◎牛市中，可尝试短炒长年期“价内”轮

　　◎必须定下止蚀位，一旦发现看错市，果断离场

　　李颂慈现任高盛(亚洲)执行董事，具体负责亚洲区（不包括日本）衍生工具业务。原为法兴证券亚太区董事总经理，在法兴任职长达9年。

　　1996年底，李颂慈从加拿大西安大略省大学学成回港，即加入法兴证券，从事衍生产品的设计与开发。９年里，参与设计了几百只认股权证，见证了香港的认股证市场从小到大的历程，法兴也以良好的信誉奠定了香港认股证市场的老大地位。

　　2005年7月4日，高盛宣布任命李颂慈为执行董事，负责在亚洲开拓该公司的认股证业务，常驻香港。短短一年，李颂慈即为高盛发行170多只权证。

　　李颂慈著有《窝轮101》、《窝轮大智慧》。在香港市场，李颂慈由于坚持对投资者开展认股证普及教育，在中、小投资者中享有“窝轮女王”之称。

　　2004年，李颂慈与渣打银行大股东邱德拔家族长孙邱坚炜结婚，现有一个两岁的儿子。

　　很久以前，男人写下规则，制定了标准，这些规则和标准主宰着今天的商业环境。为了在这个依然是男人把持的财经界取得成功，她们凭借怎样的独特魅力，游刃有余，大放异彩？

　　“财经名女圈”关注财经界名女，让读者感受她们非同一般的人生。

　　一个细雨绵绵的午后，在香港中环高盛公司典雅的会客室，推门而入的李颂慈令人眼前一亮：苗条的身材、精致的五官，举止优雅。被香港人誉为“窝轮（认股权证）天后”的李颂慈，让这个有些暗淡的下午明丽起来。

　　“让你们久等了”，李颂慈流利的普通话让记者有些吃惊。两年前记者采访李颂慈时，她的普通话还不太灵光，仅仅两年，就判若两人。

　　“因为现在要经常去内地出差，需要讲普通话，所以我特意请了一位普通话老师，”她谦虚地表示，“我讲的不好”。

　　“因为太喜欢窝轮，

　　刚工作时下班都不想回家”

　　按照传统的标准，记者很难把眼前娇柔的李颂慈与风险跌宕、危机四伏的权证市场联系起来，这个漂亮、优雅的女人似乎应该是高级时装、化装品的代言人，但，她的确是投资者眼中“点石成金”的“窝轮权威”。

　　“我不是什么天后，我就是太喜欢这个工作，我喜欢充满变化的事物，而权证确实能让我有很大的满足感”，李颂慈讲起这个话题眼睛发亮，语气诚恳。

　　金融市场瞬息万变，而认股权证无疑比股票、基金、债券等金融产品有更大的风险。但就是这个充满了“不确定性的”认股权证，深深吸引着李颂慈，激荡着她年轻而渴望冒险的心。

　　李颂慈表示，当初就是因为喜欢这种变化，才令她投身于认股证的开发与发行工作。1996年底，李颂慈刚从加拿大西安大略省大学学成回港，一开始就选择了从事衍生产品的设计与开发。

　　“在当时，认股证还是个新鲜的事物，对于我一个刚走出校门的新丁来说，从事这门新兴行业，劣势不会太明显。”“而且我很喜欢认股证提供的变化。不像股票，好被动，股市不好只能坐着干等。衍生工具则不同，不论大市是上升还是下跌，认股证都可以提供投资机会。这种主动出击的机会很适合我。”

　　从此，李颂慈在法国兴业证券一做就是９年。“因为太喜欢窝轮，刚工作时下班都不想回家。”

　　这９年来，她参与设计了几百只认股权证，见证了香港的认股证市场从小到大的历程，而法兴也以良好的信誉奠定了香港认股证市场“一哥”的地位，“买窝轮，认法兴”这一广告语深深印入香港投资者的心中，也为李颂慈赢得了“窝轮天后”的美誉。在法国兴业证券，只用短短5年的时间，李颂慈就坐上了公司高级副总裁的高位。这个在业界不多见的升迁速度，是对她工作成就的最好肯定。

　　加盟高盛，职场“华丽转身”

　　由于香港认股证市场的日益活跃，2005年，许多国际投资银行也纷纷开始涉足这个利润丰厚的领域。早已悄悄在亚洲权证市场“排兵布阵”的高盛集团，当年７月就高调对外宣布，成功邀得法国兴业证券的李颂慈加盟高盛证券，负责拓展高盛在亚洲地区（日本之外）的认股权证业务。这一消息顿时成为香港财经界的重磅新闻。

　　高盛董事总经理、亚洲区结构设计产品部负责人温贤福当初是这样评论对李颂慈任命的。他说，“李女士是亚洲经验最为丰富、最受尊敬的认股证专家之一，尤其是在香港。我们相信她的加盟将有助于高盛提高其在香港市场及整个亚太地区的地位。”

　　来到高盛之后，李颂慈变得比以前更低调了。虽然传媒还是喜欢把闪光灯对着她，她却似乎更少“抛头露面”。

　　李颂慈不仅给高盛带来了自己在这一行内丰富的专业知识，同时也带来了她在法兴的部分同事作为班底。但她来高盛后，并没有急于在高盛发行窝轮，反而花了4个月的时间整理后勤支援部门，并安排专人接听电话报价热线，希望可以在售后服务上取胜对手。

　　为了提高高盛窝轮的吸引力，李颂慈十分注意产品的定价，尽量作到高盛轮的引伸波幅（波幅越高代表价格越昂贵）变化更平稳，以减少升市或跌市时，窝轮升跌过头的情况。

　　李颂慈不愿多谈她对高盛的贡献，但记者了解到，李颂慈的加盟，使高盛在获得窝轮发行商资格后的一年内，就发行170多只窝轮，一跃成为香港第5大窝轮发行商。而明年的发行目标，高盛已定为200至250只窝轮。

　　“香港的权证市场是健康的”

　　据香港交易所资料显示，首只衍生认股证早于1988年２月在香港挂牌交易，距今已有18年的历史。2001年12月，香港交易所重新修订认股证上市规则后，认股证的发行量明显增加，2002年至2005年期间更是快速增长。

　　在业界浸淫近10年之久，谈起香港认股权证市场的发展，李颂慈言语之中对它充满感情与呵护。

　　“香港回归后，股市经历了数次的大起大落，大幅波动为认股证的成交量大幅上升创造了机遇并带来正面的影响。”

　　李颂慈说，“1997年香港回归祖国时，当时恒指就由年中低位约11951点上升到16820点，升幅约4860点之多。不久，1998年亚洲金融风暴导致股价暴跌，但2000年却出现了科网股的疯狂炒作，令当时的恒指再升上18397点的历史高位。科网股爆破后，非典侵袭本港、内地及东南亚等多个地区，令恒指在2003年时最低跌至8331点。非典疫情过去，受惠于《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》等因素，恒指在2003至2005年经济复苏期间，由低位上升至2005年８月最高的15508点，升幅也有约7100点之高，多只蓝筹股普遍创下近４年的历史新高，这些都为认股证的成交量大幅上升，创造了机遇及带来正面的影响。”

　　虽然2004年香港出现了炒作窝轮的风潮，但李颂慈认为，那不过是“一时的现象”而已。从目前香港的市场看，认股权证每日的成交量约占整个大市总成交量的20％，她认为，这个比例是合理、健康的。

　　据国际证券交易所联会的统计资料所显示，在2005年的全球交易所认股证成交金额排名中，香港成功蝉联全球认股证成交金额最高的交易所。以2005年计，香港全年认股证的成交金额高达1102亿美元，较第二位意大利的618亿美元及第三位的德国的594亿美元，分别高出78.3％及85.5％之多。

　　“香港是国际金融中心，金融基建很成熟，权证市场还有发展的空间”。李颂慈并不掩饰对此的信心。

　　“内地的权证市场发展潜力巨大”

　　出乎记者意料的是，李颂慈对内地权证市场的发展也十分熟悉，内地一些重大的权证事件她都信手拈来。

　　李颂慈认为，内地的权证市场由“大飞乐”的配股权证首开先河后，经过了十几年的发展，已有相当的规模，虽然期间曾于1996年停止认股证交易，但随着宝钢认股证于2005年８月22日在上海证交所上市，Ａ股认股证市场已重新开启了一扇大门。

　　宝钢认股权证上市后，由于价格暴升暴跌，引来内地不少市场人士的批评，认为认股证的重现加剧了市场的投机风气，对内地的金融市场造成打击。

　　但李颂慈不这样认为。她对记者说，发行认股证有助于提高整体市场的成交量，令市场更活跃。内地金融市场规模不断扩大，机构投资者的数目也迅速增加，这类投资者倾向于长期持有股票，而不是不断地更换投资项目，这无疑会令整体市场的活跃程度下降。

　　李颂慈说，从海外市场的数据来看，可以发现推出认股证对于提高正股的交易活跃度有明显帮助。以香港为例，认股证占每日整体大市成交金额的约20％，再加上基于对冲活动所带来的相关正股成交，对提高正股的交易活跃度相当正面的帮助。

　　虽然有不少人认为认股证只是一般投资者作投机工具，但经常与国际投资者打交道的李颂慈却有不同看法。她说，实际上，国际基金经理都经常用认股证或期权等工具为持有的正股对冲风险。内地市场的机构投资者数目越来越多，对于可作对冲用的产品需求也日渐增加。从海外市场的经验看，金融市场的发展，往往是先有认股证或期权市场，再发展其他更复杂的衍生工具。以认股证做“先锋”，对于内地稳步发展权证市场来说是有利的。

　　李颂慈对记者说，从发行人的角度看，市场必须有一批市值大、财务状况良好及股价走势稳健的股份，才能够提供发行认股证的基础。目前，内地市场上已有不少这类优质的大型股份，例如宝钢、中石化、深发展、招商银行、中国联通等，这些股票的市值和流通市值较大，也是内地的龙头企业，广为投资者熟悉，可以成为发行人发行认股证的目标公司。

　　从内地投资者的角度看，市场上的产品种类应日益多元化，因为不同的投资者各有不同的需求，而风险的承受能力与资金也不一样，产品类型百花齐放，才能满足不同投资者的需要。

　　离投资者近些、再近些

　　虽然采访中，记者按“程序”还没有进行到有关“投资者教育”的提问，但李颂慈已几次主动提及这个话题。

　　“我很喜欢和群众接触。虽然很多人会觉得与一些有学识、有地位的人沟通，才会有收益，但我不这样认为，因为不同阶层的人会有不同的想法，从中也可以领悟到不同的东西”

　　随着香港权证市场的日益发展，加强对散户投资者的专业知识培训、并由此争取更多的散户投资者，成为香港许多窝轮发行商的重要“功课”。

　　2005年，还在法国兴业任职的李颂慈在香港会议展览中心的会议厅开办讲座，讲授认股证的概念及投资要领，3000多名投资者把诺大会议厅挤得满满当当，其壮观的场面“真真是香港历史上从没有过的”，香港一位业界人士今天回忆起那天的情形，还忍不住对记者啧啧赞叹。

　　但李颂慈似乎并没觉得这有什么大不了的，回忆起那次盛况空前的讲座也是语调淡然。“其实，推广权证与推广其他产品是一样的，只不过权证更专业些，所以更要对投资者进行教育，这已成为我们工作的一部分。”

　　有一次，李颂慈听到一个投资者说某只窝轮比另一只窝轮便宜，因为一只卖５毛，另一只卖３毛。李颂慈想，原来有很多散户只凭票面值去衡量一只产品或廉或贵，而不是考虑产品的实际价值。于是，以后，李颂慈在印刷窝轮宣传单的时候，将票面值的资料放到最后，让投资者知道，买窝轮要留意引伸波幅等比面值更重要的信息。

　　李颂慈提倡离投资者近些、再近些，这样，才能真正知道投资者在想什么。现在，李颂慈每天搭的士，都会主动与司机攀谈，买东西时又会与售货员聊天，“这是我们直接了解市场的方法，我们推广投资产品给大众，当然要知道他们最关心什么。例如，的士司机最关心油价，时下的年轻人原来很喜欢用电话沟通等等”。

　　近年香港不论是报章、电台、电视或与投资相关的杂志，投资者都不难找到由认股证发行人及一些学者及有经验人士撰写的教育文章及演播节目。李颂慈就是其中一个“积极分子”。

　　除了在报章、电台、电视台撰写和制作教育环节外，李颂慈还出书教投资者认识窝轮。她在法兴时推出的认股权证专著《窝轮101》已成为2004年和2005年度香港最畅销书籍之一。转职高盛后推出最新的《窝轮大智慧》也受到市场好评，已经出了第二版，并且还在加印。李颂慈笑着对记者说，“有内地朋友告诉我，我的书在内地已经有盗版了。”

　　李颂慈欣慰地表示，现在香港的散户投资者素质比前几年有了很大的提高。以前不知道“认沽”是什么，买了认沽证还希望股票往上涨，而现在已经能向她提出“引伸波幅”、“对冲值”这样专业的问题了。

　　“不要希望用女性的身份

　　从其他人那里得到好处”

　　拥有美貌与智慧的李颂慈，她的业余生活和家庭生活一直是外界的好奇。对这个传媒多次询问的老问题，李颂慈始终不愿多谈，她的低调与内敛坚定而执着。

　　2004年，李颂慈与渣打银行大股东邱德拔家族长孙邱坚炜喜结连理。说起现在已经两岁的儿子，她的眼神立刻柔和起来。“我在香港每天一定争取下班先回家，看看孩子和家人，那怕我吃完饭后再回公司工作，所以，我一定不会把家安在离公司很远的地方。”

　　记者面前的李颂慈，笑意盈盈，修长的手指涂了淡色的指甲油，过肩的长发时尚地被挑染了颜色，“窝轮天后”也是爱美的。

　　“没有人因为我女性的身份欺负我，也没有人因为我的性别而在工作中给我好处”。她建议女性朋友，不要希望用女性的身份从其他人那里得到好处，工作中全凭实力说话，“这是我做人的准则”。李颂慈说，“在我的团队中，我主要看个人的能力、专长和合作。”

　　那么，这位“窝轮天后”自己的理财之道又是怎样的？“你们不会有兴趣知道的！”

　　原来，李颂慈唯一的投资就是定期存款。“由于我从事这一行，所以所有的衍生工具我都是不可以投资的。你若叫我买股票，因为我所从事的窝轮是一种成本低，回报快且高的工具，所以自己没有买股票。”而且她工作忙，没有做活跃投资，因而就选择了定期存款这种沉闷的投资。

　　不过，短短几年间，她由一名刚出校门的财经界新人，晋身为著名投资银行的执行董事，工作就是她的一种投资。“我投资在工作上，过去几年，我的投资回报是不错的。”