□联合证券研究所 张晶

　　———后市展望：各机构对后市的看法出现一定分歧。大多数机构认同年内市场资金面仍会维持宽松，回购利率如前期大幅飙升的情况不会出现。诺安基金则持回购利率还将有进一步上升空间的看法，但预期升幅不会像之前那么大。此外，前期大多数机构观望情绪浓厚；而目前，许多机构对债市投资的心态也开始发生微妙变化，如中邮基金认为中短期利率的回落空间较大；诺安基金也同意短期券很有投资价值的观 点；国泰基金认为，随着货币市场利率的逐步回落，跨年度行情将就此展开。

　　———宏观基本面分析：自央行表明调整存款准备金率的手段将成为货币政策调控的常规手段后，市场对明年货币紧缩政策的预期无疑都加强了。绝大多数机构认为年内不会再出台紧缩性货币政策，但明年上半年央行继续调高存款准备金率可能性很大，且不排除加息的可能性，只是加息的手段并非是连续性的。大多数机构认为，明年人民币升值的趋势将更为明显。

　　本周聚焦———关注信用溢价带来的机会。（1）第一只可分离转债马钢转债上市首日二级市场溢价率高达8.49%，受此鼓舞，市场逐渐对信用溢价的合理区间达成共识，国内中期企业债的信用定价就此拉开序幕；（2）上周发行了5期短期融资券，其中横店集团属民营企业，发行利率高达4.8%，其他6期均为国有控股公司，最低发行利率3.75%，最高4.2%，显示民营公司付出信用溢价仍然很高。

　　投资关注：大多数机构仍然延续前期观点，认为年内要继续控制组合久期，维持流动性。如中邮基金认为保持组合久期在5年左右为宜。但也有机构认为当前投资者可适当放长投资久期，建议继续关注有流动性支持的中短期品种，储备跨年度建仓债券（国泰基金）。长城、中邮、诺安基金等机构认为短期利率回落空间较大，投资机会值得关注。博时基金则认为目前部分浮息债价值仍被低估。此外，高信用溢价的优质企业债机会也逐渐被机构所关注，如招商基金认为应加大对可转债市场的配置权重；重点关注一级市场投资价值，以及新转债上市初期赋予的流动性机会；同时，考虑增持现有投资品种中业绩较好、风险较小而又具有一定流动性的可转债。

　　（注：文中机构观点来自各机构公司刊物）