□本报记者 张炜

　　种种现象表明，香港中资股对沪深股市的引领作用正日益凸现。昨日，尽管沪综指盘中失守2100点关口，但依然无法阻止香港中资股将电信股的强势传递给沪深股市。这显然又是一个沪深股市看香港股市“眼色”行事的绝佳例子。

　　前天，受内地将很快发放3G牌照的利好刺激，香港股市中的中资电信股中国电信收盘大涨15.56%，带动中国网通、中国联通、中兴通讯等大幅走高。昨天，沪深股市盘中遭遇暴跌，关键时刻 ，受前一天香港股市热点的传导，A股市场的中国联通放量封于涨停，带动东方通信、波导股份等通信股板块全面大涨，令市场多头信心倍增，股指被一路推升，最终仅以小幅下跌报收。

　　在很多人看来，基金可能是推动大盘蓝筹股走强的主要力量。但有关研究结果是，基金不见得是推动此轮大盘蓝筹股全线启动的主导力量，至少不是全部力量。长江证券研究所研究员李强和张凡对基金净值增长率和指数收益率进行了比较，他们发现，“10月和11月大部分基金的净值收益率并没有跑赢指数，可见，基金没有在大盘蓝筹股上进行‘超配’。”

　　李、张两人同时选取了12家市值较大、既为沪深300成份股又在H股交易的上市公司作为研究样本。研究发现，H股指数涨跌和H股涨跌分别对沪深300指数涨跌和A股涨跌有显著的引导作用；反之，这种引导作用较小。由此说明，香港股市涨跌受沪深股市涨跌的影响较小，而沪深股市涨跌受香港股市涨跌的影响较大。

　　根据花旗集团的统计，今年以来，投入中国概念股的资金已达83亿美元，比去年高9倍。目前，香港国企指数累计升幅接近65％，国企指数的市盈率高达15倍左右，超过了9年来的平均水平。在全球投资者对中国概念股的兴趣持续上升的背景下，香港中资股对沪深股市的引领作用日益凸现。

　　“正是这种引领作用，一定程度上改变了A股市场的估值标准，对招商银行的市盈率达到30倍，市净率达到3.5倍起到了推波助澜的作用！”李强说。过去，沪深股市上的银行股估值主要是参考纽约交易所存贷银行平均市盈率14倍的标准。结合大陆GDP和CPI增速，业界选取了15倍市盈率和2倍市净率的估值标准。但今年以来香港股市中银行类H股的上涨，完全动摇了内地银行股的传统定价标准，从而引发了投资者开始重新评价A股市场银行股的投资价值。

　　香港股市中资股的引领作用，还进一步强化了“二八现象”甚至“一九现象”。 由于中国内地资本市场尚未完全开放，人民币不可自由兑换，看好香港和内地发展的国际投资者暂时难以大规模进入A股市场，于是，A＋H股模式发行的内地大型企业便成为这些资金的追逐目标，从而推动了沪深股市大盘蓝筹股的反复走强。