本文首次披露了投资者利用武钢认购权证套利的实际情况，提出了推出权证标的证券卖空机制、开发美式权证、改革权证结算方式、扩大权证创设主体等方便权证投资者套利的政策建议。

　　□尚证

　　我国股改权证推出以来，权证市场价格一度出现较严重高估现象，然而随着制度（如推出创设机制）的改进和投资者认识的逐步成熟，权证市场定价效率逐渐得到提高。但尽管如此，权证交易价格仍然经常出现非理性情况，由此产生了大量的套 利机会，武钢认购权证最后一个交易日价格持续低估即凸显了这种机会。

　　武钢权证是作为股改对价由武汉钢铁（集团）公司向武钢股份流通股股东派送的。武钢股份流通股股东每10股获派2.5份武钢认购权证（武钢JTB1）和2.5份武钢认沽权证（武钢JTP1）。武钢JTB1和武钢JTP1各发行47400万份，对应正股各占武钢股份流通股本20％，各占武钢股份总股本6.05％。

　　作为上证所推出的第一份认购和认沽权证配对发行和第一个具有创设注销价格平抑机制的权证，武钢权证上市后吸引了市场投资者积极参与。在武钢权证存续期间，共有89万个账户参与交易，日均参与交易的账户约3万个，最高达12万个。武钢JTB1总计成交2491亿份，成交金额2221亿元。武钢JTP1总计成交1399亿份，成交金额876亿元。创新试点券商累计创设、注销武钢JTB1 11.6亿份，武钢JTP1 13.3亿份。

　　尽管权证市场总体供求失衡，但由于创设机制的存在，武钢权证交易价格与其理论价值的偏离程度相对较低。而在武钢JTB1最后一个交易日，出现了权证市场价格持续低于其内在价值的现象。当日，武钢认购权证存在大量的套利机会，理论套利收益高达1.6亿元，但遗憾的是，绝大多数人（包括机构投资者）却未能把握住机会。

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