■渤海投资

　　近期市场宽幅震荡，尤其是本周的后三个交易日走势更是跌宕起伏，成交量也创出了历史天量，而经典技术分析理论对此会产生一个逻辑推理结果，那就是天量天价，大盘将进入筑顶回落的走势中，果真如此吗？

　　从逻辑推理的角度来看，只有在知晓逻辑起点的前提下，才可能推导出相对准确或者说最接近事实的结论。而从目前市场走势看，本周末市场的宽幅震荡主要基于两个因素，一是舆论出现风险提示的论调，使得各路 资金感受到调控的寒意，甚至有业内人士称，寒流冷却炒作资金的激情。二是前期暴炒的个股纷纷回落，尤其是北辰实业、招商轮船等人气股在本周四最后一小时的暴跌，这对于敏感的资金来说是一个不好的兆头，受此推动，热钱纷纷套现。

　　更为重要的是，目前基金为了回报持有人，近期纷纷刊登公告称要大比例分红。资料统计显示，截至12月5日，各基金分红高达100亿元。而且封闭式基金的分红尚未开始，由于封闭式基金近年来一直未大比例分红，回报持有人的分红比例看来不会太低，这加大了市场资金面的压力。

　　这表明市场调整的原因主要是两点，一是局部高估的热点出现降温的趋势；二是出现短线资金净流出的现象。

　　反观目前的市场，整体估值水平虽不能说是低估，但加权平均动态市盈率只有25倍左右，不能说是高估，更何况，由于上市公司的股权激励机制、市值考核、股权分置改革后所形成的软约束等相关制度，上市公司的业绩增长依然强劲，如此看来，目前A股市场的估值水平是合理的。如果再考虑到人民币升值、中国经济增长以及资金流动性过剩等牛市动力仍然强劲的话，可以讲，A股市场很难出现当年2245点见顶后的熊市走势。

　　更何况，目前资金面是非常乐观的，嘉实策略增长基金的一天销售居然高达400亿，表明目前的资金格局虽然短线有净流出的现象，但由于新发行基金以及境外热钱涌入等因素，长期来看，资金净流入的特征依然清晰可见。如此也就推导出当前A股市场的走势趋势：短线走势由于热钱套现等因素，会出现一定的调整；而长期趋势依然乐观，2245点不是本轮牛市的终极目标。

　　市场短期走势可能会重复5月中旬至8月中旬的箱体震荡，上证综指在本周的宽幅震荡中找到了2200点作为本轮箱体震荡整理走势的箱顶，在接下来的走势里将寻找箱底，就目前盘面看，可能会落在1900点，最为悲观的是落在1800点，较为乐观的是落在1950点，但不管如何，本轮行情是牛市行情周期的一个承前启后的箱体震荡走势，而不是一轮牛市结束后的熊市走势。