□本报记者 秦媛娜

　　市场传闻中的加息政策并没有露面，但是定向票据却再次出现在了央行调控政策的局弈上。昨日，记者从市场获悉，央行决定于下周一向公开市场业务一级交易商定向发行1年期央行票据，规模为公开市场一级交易商存款总量的0.5％，发行利率2.7961％，回收市场中过度的流动性成为本次定向票据发行的一大重要任务。

　　这已经是央行今年第四次启动定向票据。今年5月16日、6月14日和7月13日，央行共发行了3次定 向票据，前两次发行规模分别为1000亿元，第三次500亿元，发行对象均为部分商业银行，票面利率统一为2.1138％，远低于当时常规发行的1年期央票利率。从历史数据来看，前三次定向票据的发行都正值信贷增速高企，发行对象也集中在信贷投放规模较突出的几家银行中，市场认为这一手段具有明显的惩罚性质。

　　除了与前三次定向票据的发行密度有了较大变化、相关时间较远外，本次发行要素也出现了部分调整。发行对象扩大为所有公开市场业务一级交易商，按照存款规模0.5％的比例缴款，这次发行将回收大约1200亿元的流动性。同时，本期的发行利率被定在2.7961％，与近期央行在公开市场业务中所发行的1年期央票的发行利率持平。

　　在第三次上调存款准备金率对市场造成的影响被逐渐消化之后，目前流动性重新聚集，再次成为市场焦点。本周是公开市场连续第五周向市场净投放资金，国库现金管理定期银行存款的启动为市场投放了200亿元资金，今年剩余的4周时间内又将有3326亿元债券到期兑付，这些因素都成为造成资金面继续宽松的原因。而央行副行长吴晓灵日前曾表示，国际收支双顺差导致外汇储备激增，对冲过多的流动性是一段时期内中国货币政策的重要任务。可以判断，第四次定向票据的重要任务就是控制资金过度宽松局面。

　　而本次发行要素的部分调整也说明定向票据的再度出马被赋予了新的意义。由于发行对象是流动性相对较为充裕的公开市场业务一级交易商，同时发行利率与目前市场常规水平保持一致，因此在回收市场流动性成为重要目标的同时，也避免了对市场造成过大的波动。相关分析见6版

　　2006年定向票据发行记录

发行日期         发行规模                             期限    发行利率    发行对象

2006年5月16日     1000亿                             1年     2.1138%     部分商业银行

2006年6月14日     1000亿                             1年     2.1138%     部分商业银行

2006年7月13日     500亿                                1年     2.1138%     部分商业银行

2006年12月11日    约1200亿元（按存款0.5％比例认购）    1年     2.7961%     公开市场一级交易商