□北京首放 市场策略部

　　两个交易日，上证综指完成了从下跌63点到上涨87点，成交保持历史天量水平，个股的涨跌也是同进共退。如此剧烈的震荡幅度，是什么力量在背后推手？市场后市的盈利机会出现在哪里？我们认为，目前市场可以用“四不”原则来指导盈利对策：宏观经济不错，场外资金不少，后市空间不小，领涨热点不变。

　　宏观环境不错

　　周一是中国加入WTO五周年的纪念日，也是银行、成品油等行业对外资开放的起始日 ，在特殊的日子有必要在新的高度上温故知新。近年来中国宏观经济快速发展持续繁荣，今年前三季度经济增长10.7％；前10个月规模以上工业企业实现利润增长30.1％，居民消费价格总水平仅上涨1.3％，全年交出漂亮答卷已成定局。

　　资本市场伴随着市场经济也日益优化，自2005年开始的股权结构分置改革大获成功，市场在今年下半年开始恢复融资后，融资再融资公司受到市场各方的全面追捧。可以说长期以来困扰市场发展的深层次矛盾和结构性问题也正逐步得到解决。

　　上市公司对中国经济的代表性随着大盘蓝筹股上市而日益增强。自2005年调整结束后盈利能力水涨船高，数据显示三季度业绩同比增长2成以上。特别值得指出的是，有机构研究观点认为，包括劳动生产率在内的经济活动效率的提高，完全抵消了原材料、工资、土地等要素价格上涨的压力，企业盈利增长超过销售额增长幅度，建材、钢铁、电解铝等部分行业整体产能过剩并没有出现，对其担忧暂时完全不必放在心上。

　　场外资金不少

　　在经过连续宽幅震荡周五出现下跌，周末市场观点普遍认为大盘还没有跌到位，但是场外资金已经迫不及待，蜂拥进场，从而造成周一股指低开走高，不跌反涨。人民币升值造成的资金流动性泛滥，加上二级市场强烈的赚钱效应，各路资金都对市场虎视眈眈，随时找机会进场，这从近期基金的发售热度达到空前顶峰就可见一斑。可以说，目前推动市场的资金来源于场外资金的加速进入，新资金入场与老资金撤出的行为导致的直接后果就是盘面波动加大，震荡加剧。尽管有老基金的兑现出局以及分红所累被迫股票换现金，但是场外资金已经被市场的做多激情所点燃。或许可以这样理解，在目前资金推动的疯狂牛市时期，只要发行基金的源头不断，市场就还会有资金来支撑股价。

　　后市空间不小

　　尽管又到2200点城下，距离新高不到3％的触手可及位置，按照目前的市场疯狂势头，枪挑新高毫无悬念。但是后市空间究竟有多大呢？在2007年人民币升值持续、大盘蓝筹股业绩继续增长，以及充分代表中国经济成长的中国人寿、中国铝业等垄断利润型大象股回归等因素为指数所做的贡献，在这种大牛市背景下，指数在2245点新高基础上整体上浮25％应属正常，那么在吸收了大多数大盘蓝筹股和IPO大象股后的上证综指，中长期的理论高度至少能到2800点附近，空间还是很大的。

　　短期则面临阶段性头部。从技术面上来说，近期超过120点幅度的剧烈震荡，毫无疑问是预示着即将到来的阶段性头部。我们认为，像周一这种深市暴涨300点的情况，是市场接近疯狂的信号，后市必不会持续几天都能拉出中大阳线。“一鼓作气，再而衰，三而竭”，在逼空走势完成后，就会创出阶段性高点，随后在高位长时间的反复宽幅震荡，但结局必然是衰竭下来。目前市场就处于连续逼空的过程中，未来构筑阶段性头部，可能需要2至3月甚至更长的时间。短期来看，股指如果后市不再出现三、五十点的连续逼空式上涨，则可以视作后市即将步入反复震荡、期间创新高的阶段性头部格局中。

　　赚钱热点不变

　　周一股指大涨的领军双雄依旧是银行地产，工商银行领先创出上市新高，万科上涨10％。统计结果显示，沪市上涨的87点中，仅工商银行就为股指贡献25.59点，六大银行股合计贡献了约40个点。我们的逻辑是这样的，如同上半年的那波行情一样，发起者是消费主题和有色金属，其行情终结也是这两大领涨热点的偃旗息鼓为信号。在人民币升值和流动性泛滥的双重推动之下，后市的赚钱热点，就还是地产、银行这两大受益最直接的品种。投资者在具体的目标群体选择方面，可以以沪深300为目标，从公司基本面和市场热点两方面来一齐考虑，选择基本面优秀、成长性好的公司，同时基本面还要与当前热点相符，近期受到市场资金持续流入的如房地产、银行、钢铁、交通等板块中，股价升势未尽，或者是尚未出现大涨、刚刚有启动迹象的品种，都是可以值得关注的。中线方面，基于对明年春季攻势提前布局，在人民币连续升值情况下，地产、银行板块的大市值龙头股，有望在后市继续给予投资者盈利机会，也可以在低位进行积极关注。

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