□申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　如果要用一句话来概括最近一个阶段股市运行的特征，那么用“震荡频繁”恐怕是最合适的。且不说上周四股指从创新高突然变为一小时暴跌50点，就以本周二来说，大盘的上下波动幅度也是不小的。显然，股市的反复震荡已经成为当前市场上颇为常见，同时也是投资者不得不面对的最大现实。

　　多空分歧加大放大股指运行态势

　　客观而言，股市免不了要波动，而习惯上如果波动比较 大，大家就称之为震荡。从这个角度来说，股市有震荡本身是很正常的。而现在之所以大家会感到震荡比较频繁，原因很可能就在于由于指数点位高了，尽管有的时候相对震荡幅度并不大，但是绝对数值并不小，因此产生了这样的印象。另外，现在股指已经处于历史最高位附近，大家都很敏感，市场多空分歧也有所加大。在这种情况下，股指的运行态势往往会被放大，这就使得一些原来的窄幅波动演变成为了大幅震荡。另外还有一个原因是，时下部分股票累计上涨幅度很大，获利盘也比较多，市场在对其的估值方面也有很大的落差，以至动辄涨停，动辄又跌停，这些个股方面就成为了“震荡源”。

　　大盘震荡频发并不说明股市要见顶

　　面对频繁出现的震荡，不少投资者感到不那么适应，也有人觉得这是大盘行将见顶的迹象。因此，每次震荡出现，通常都会引起很多看空舆论的大哗，给市场平添了不少话题。其实，坦率而言，股市震荡是种常态。在任何时候，股市总是会存在多空分歧的。如果没有了多空分歧，也就意味着没有人愿意主动买入或者卖出股票，而这样的市场显然是不存在的。当然，在一个相对低位或者相对高位，这个时候市场趋势明显，并且容易得到广泛的认同，这个时候大盘容易形成单边走势，震荡相对也就比较少见。过去，市场受到政策影响很大，一则消息就可以引起股指的大起大落，在那时市场走势的变化很激烈，但确实不容易出现现在标准意义上的震荡。当然，现在回过头去看，这种格局未必是理性的。现在的市场状况是，从宏观到政策，再到上市公司，形成市场运行的各种要素是清晰的，同时也是稳定的，在这种背景下股市的震荡通常就来自于投资者对这些要素的判断以及由此得出的操作买卖决定。应该承认，这是比较与国际接轨的，也是很市场化的，它能够比较准确地反映出市场的实际情况以及投资者对行情的认同状况。也因为这样，人们现在应该接受这样的现实：那就是随着股市的成熟，指数波动是很常见的事情，震荡也是不可避免的一种现象。事实上，了解成熟市场的投资者都清楚，在哪里大盘的上下震荡是司空见惯的事情。而现在大盘震荡频发，显然并不说明股市要见顶了。

　　最好的操作策略就是坚持持股

　　那么，面对经常出现的震荡，普通投资者该怎么办呢？有些人喜欢利用这个机会作差价。当然了，能够做成是不错的，但实际上这是很有难度的事情，因为很可能是做反了。比较理性的做法是，在看到大趋势，并且真正予以认同的基础上，坚持一种操作方向。从现在来看，如果是看好明年还有行情，并且持有的是价值被低估，或者是有明显增长空间的股票的话，那么就没有必要太理会那些震荡，而以一种十分坦然的心态来对待后市。实际上，人们不妨总结一下，近几个月来，如果是持有大市值价值型股票，在其股价上做差价有几次是成功的？实际上要获取最大收益，最好的操作策略就是坚持持股，不过多关心震荡。进一步说，如果大家都这样做了，那么也许股市的震荡也会在一定程度上被弱化了。