今年以来，保险资金在资本市场频频出手 张大伟 制图

　　今年以来，保险资金在债券、资本市场频频出手。权威人士分析预测，2006年保险业资金运用收益率有望突破6%，比2005年上升2.4个百分点。

　　今年6月国务院颁布《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（保险业“国十条”），对保险资金直接或间接投资资本市场、参股商业银行、投资资产化证券化产品、投资不动产和创业投资企业试点做出批示。紧接着7月A股重启IPO，保险资金大举入市。

　　截至今年9月，我国保险业投资资产已达1.64万亿元，同比增长25.6%。根据“十一五”规划目标，到2010年底，我国保险业总资产将由今年9月末的1.81万亿元增长至5万亿元，年增长率超过25%。

　　另外，到今年年中，在保险行业1.58万亿元的投资资产中，基金、国债和银行存款的投资比例都有不同程度的下降，其中银行存款5667亿元，国债3685亿元，证券投资基金783亿元，而企业债和股票投资比例却不断上升。

　　今年1-8月，保险公司投资证券投资基金金额共计800.59亿元，占投资总额的5.03%，比年初下降2.8个百分点。同期直接投资股票的保险资金累计达499.03亿元，占比3.14%，比年初上升2个百分点。

　　中信证券金融业分析师黄华民指出，基金投资敏感于短期业绩考核压力，难以贯彻长期价值投资理念。“而保险资金来源稳定，期限较长，对收益率也没有过高追求。追求长期稳定投资的投资偏好使得其与基金投资诉求并不一致。”

　　随着中国人寿、中国平安、太平洋保险和中国财险等成立各自的保险资产管理投资研究团队，并不断积累投资经验，分析师预计“只要监管层允许保险机构在20%范围内自主决定股票和基金的搭配比例，保险机构未来直接投资股票的比例将快速上升”。

　　截至9月末，社保资金已实现资金收益率6.01%，加上浮动盈利后总收益率已达11.67%。黄华民表示，社保资金的高收益受益于高比例股票配置和股市大幅上涨。而保险公司股票基金配置尚不到10%，因此“保险投资资金运用收益率突破6%的可能性依然存在”。

　　包括国债、中央票据、金融债券、企业债券和短期融资券在内的债券市场上，保险公司投资占比由2001年的2.58%上升至2006年10月的7.2%。其中有50%的企业债券为保险公司持有。

　　黄华民指出，期限结构是影响保险资金债券投资收益率和利率风选的主要因素。相比国债、央票和金融债券来说，我国企业债券市场发展仍然滞后，这在一定程度上限制了保险公司投资标的的选择空间。

　　今年以来，央行通过提高存款准备金率和加息方式缓解流动性过剩和投资过热压力，但债券收益率曲线自年中以来出现大幅下行，银行间企业债信用利差大幅收窄，低于100个BP。分析师预计，2007年债券收益率稳定或下行的可能性较大，收益率则在3.8%-4%之间。

　　与此同时，随着贸易顺差以及外汇储备给中国银行系统带来的流动性过剩问题加剧，四大国商业银行基本不再续签或新签协议存款，导致银行存款占比继续下降。分析师同时指出，2006年中小股份制商业银行是吸纳协议存款的主力，“协议存款利率有上升趋势，但基本还是稳定在3.6%-3.8%之间”。