□上海证券研发中心 彭蕴亮

　　近期大盘宽幅震荡，盘中创出2244.41点的新高，距离历史新高2245.42点只有一步之遥。伴随着中国人寿等大型H股回归市场，我们认为本土定价权将是A股未来走势的一大看点，A股市场必然会创出历史新高，而且会站稳历史新高。但由于累积涨幅较大，明年A股会有一次强势调整，2007年整体走势将为“V型”，宜采用两大策略锁定短期收益。

　　本土定价凸现A股价值

　　随着工商银行、中国银行、中国人寿 等优质H股纷纷回归，A股对“中国资产”的定价权价值正在逐步体现出来。在中国人寿高达18.96元的H股收盘价刺激下，H股回归不仅是定价权的回归，也是“中国资产”溢价的必然体现。面对恒生指数创出历史新高，且高出历史最高点约1000点的新情况，我们认为A股市场必然会创出历史新高，而且会站稳历史新高。

　　数据显示，由于工商银行等大盘蓝筹股采用A+H发行方式，2006年IPO融资额占新增市值的比例大约只有6.6%，我们预计以中国人寿为代表的H股回归将成主流；随后由于大盘股上市数量的减少，这一IPO占市值比重将回升到20%左右。用此方式推测的总市值与市场存量资产增值相互推动，我们综合考虑两种方式的结果给出未来2年A股市场总市值将比2006年增长30%左右，所对应的上证指数点位约为2400-2600点左右。

　　而中国人寿等大型蓝筹股定价权的回归，正在优化A股市场的市值和盈利结构，使之对中国经济的代表性正在迅速增强，A股市场的投资价值正在迅速体现。在中国银行上市前，境外上市的中国公司对中国经济的代表性显著强于A股公司：境外上市公司的总市值与利润总额均远超境内上市公司；而下半年，工商银行、中国银行、上港集团、中国国航等一批优质公司陆续在内地上市，A股上市公司的市值和盈利结构得到优化，对中国经济的代表性正在迅速增强。目前能最大程度受益于中国经济持续高速增长的金融业占A股全部上市公司市值和盈利的比重已经达到37.68%和34.66%。我们认为，H股“海归”上市带来的市场结构优化效应将有助于A股投资者构建预期回报率更高、系统性风险更低的投资组合，从而真正分享中国经济高速增长的成果，这将吸引资金入市并最终提升市场整体估值，最终实现对本土公司的定价权。如果这一预期成立，我们预计沪深300指数点数将达到2000点上方，上证指数站稳历史新高将是不可逆转的趋势。

　　明年行情将呈“Ｖ型”走势

　　对于A股本身而言，由于内在价值稳定增长的大型企业具有相对稀缺性，增量资金将推动中国银行、工商银行、中国人寿等稀缺性个股不断走强，从而带动指数长期向好，但由于累积涨幅较大，明年A股会有一次强势调整，整体走势将为“V型”。

　　目前，市场对大盘蓝筹的定义始终是非常模糊的，有些公司是“一线蓝筹”，有些是“二线蓝筹”，这一点源于市场到底是追逐行业的长期价值还是龙头企业的长期价值。我们认为，行业的长期价值将是A股市场稳定增长的基础，而对于不具长期发展空间的行业，其蓝筹价值则更多的是其企业的规模价值，即龙头价值。我们认为这两种稀缺性资源的价值都值得重视。特别是对比日本市场多年的发展历史，我们认为蓝筹主导下的A股市场发展空间更为巨大。

　　结合对国际比较等等诸多因素的分析，我们综合判断2007年市场的整体趋势将是“V字型”，即创出历史新高后，上证指数还可继续强势震荡1-2个月，然后进行强势整理，2200点将成为明年A股的中轴。相对于历史新高，A股市场的最终涨幅将在20%-30%左右，而强势整理后的上攻，将成为2007年最为猛烈的“牛市攻势”。

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