张大伟 制图

　　紧随中国人寿回归A股，平安集团加速拟定上市日程。

　　昨日据消息人士透露，平安集团已拟定于2007年一季度完成A股上市，其上市申请已于日前上报中国证监会。根据证监会审核A股上市申请程序，在发审委过会之前，平安集团将应发行审核部综合处要求，对申报材料进行补充并对有疑问处作出答复。

　　投行人士指出，由于平安集团提请审核的申请材料还是今年年中的财务数据，一旦审核跨年，就很有可能要对2006年三季度的财务数据进行补充。“但是具体还要看监管部门的要求。因为港股市场监管方面并不要求披露季报，如果平安确定要在一季度内完成A股市场IPO的话，国内监管当局也可能放宽要求。”

　　9月27日，中国平安（2318.HK）发布公告称计划采取公开发行新股或配售方式发行不超过11.5亿股的A股，离中国人寿宣布回归A股仅差30天。目前，中国人寿已定于本周五过会，如无意外将于明年1月正式发行A股。自2003-2004年，中国人寿与平安先后赴港上市之后，平安回归A股又一次落于国寿之后。

　　国泰君安（香港）保险业分析师指出，平安集团上市与中国人寿不同。“由于历史原因，中国人寿（2628.HK）2003年在香港上市时就是以保险股份有限公司名义而非集团名义，而平安集团一直都坚持集团上市。”此外，平安集团资产质量总体优于中国人寿，如此时间安排将有利于确保中国人寿平稳上市，。

　　截至目前，平安集团已经拥有包括平安人寿、平安财保、平安养老险、平安健康险、平安资产管理、平安信托、平安证券、平安银行等在内的子孙公司。与国务院批准成立的另两家金融集团———中信集团和光大集团不同的是，平安集团是中国第一个百分之百拥有金融资产的金融集团。并且，平安旗下的保险业务在保险业中位列第二，其一举一动足以影响整个行业。

　　为打造综合金融控股集团，平安集团对其子公司始终保持90%以上的高比例持股。对此，平安集团副CEO孙建一曾表示，只有这样才可能真正实现集团内部各业务系列间的资源整合。

　　与此同时，近年来，平安集团在稳固市场地位的同时，也保持了理想的盈利能力和良好的资本率。自1994年平安集团将战略重心转至寿险开始，平安不断调整其核心子公司的业务结构，在投资市场上亦有良好表现。

　　公开数据显示，2005年，平安人寿实现保费总额（包括保费存款）587亿元人民币，同比上升7.24%。内涵价值相对较高的个人寿险占平安人寿的业务比重由2004年的73.4%上升至78.7%。受惠于投资收益的改善，平安人寿2005年的税前评价资产回报率由2004年的1.3%上升至1.46%。

　　同期，平安财险2005年的毛保费收入达到120.7亿元人民币，年增长率18.98%，高于业内平均水平4.95个百分点。费用率也由2004年的20.2%上升至2005年的23.3%。

　　按照国内标准计算，2005年底平安人寿的偿付能力额度为法定要求的1.41倍，平安财险则为1.53倍。

　　花旗美邦、摩根士丹利、雷曼兄弟等多家投行近期在评价中国人寿和平安的市场表现时均表示看好，但在估值评价下略有分歧。目前，国泰君安（香港）已经对上述两家公司给出中性评级。

　　保险公司上市元年开启

　　□本报记者 邹靓

　　A股险企第一股———中国人寿的一纸招股说明书，在中国金融业全面开放的第二天应声而落，“保险公司上市元年”也自此宣告开启。然而，在金融股受到投资者热捧的同时，如何评估保险机构的内涵价值，却横亘在上市的希冀与结果之间。

　　已于2003年前后成功上市的人保财险(2328.HK)、中国人寿(2628.HK)、中国平安（2318.HK）均开始选择回归A股的上市路径。就A股市场与H股市场的上市程序和技术，分析人士认为并无太大差别，“但是在会计准则和估值方法上有所不同”。

　　中央财经大学保险系主任郝演苏在接受《上海证券报》采访时认为，香港市场是个自由市场，无论是在机构监管还是退出机制上都较为完善。“相比之下，内地资本市场需要营造一个长期稳定的投资环境。因此，在对上市保险机构的选择上，近期盈利能力和机构内涵价值将是监管层首先将考虑的因素。”

　　自年中A股IPO重启以来，管理层多次于公开场合表示鼓励优质险企回归A股，“以丰富内地资本市场的板块构成，让内地投资者分享中国保险业发展成果”。

　　对此，国泰君安（香港）公司保险分析师罗景同时分析指出，近期内地金融板块受到投资者追捧，而保险股仍属于稀缺资源，相对应的市场需求比较强烈。“对保险机构来说，选择近期上市更容易发行成功，也更有可能获得溢价。”

　　不过，郝演苏也指出，虽然2007年将有多家保险机构登陆A股，“但从监管机构的角度来说，上市节奏的把握对机构融资效果极为关键。同时，A股扩容也需要平衡行业需求，监管机构会尽力避免同业上市过于密集的情况出现”。