12日，纽交所交易员密切关注美联储的决定 本报传真图

　　与格老在位时一样，伯南克时代的美联储依然保持着“模棱两可”的讲话风格。尽管在12日的今年最后一次例会上如期宣布维持利率不变，但会后的声明却被市场解读为完全相反的两种信号：不再加息和不再降息。

　　经济指标“好坏不一”

　　“今年以来，美国经济增长速度放缓，部分原因在于房地产市场的显著降温。”在会后的声明中，联邦公开市场委员会(FOMC)这样表示，“尽管近期的经济指标好坏不一，整体经济看起来仍可望在未来几个季度中以温和步伐增长。”

　　在当天的例会上，作为美联储决策机构的FOMC以10比1的投票比例通过决定，连续第四个月维持当前5.25％的联邦基金利率不变。

　　与上一次的声明相比，此次美联储只修改了两处措辞。一是给房地产降温加上了修饰语———显著，另一个是加上了“经济指标好坏不一”的说法。

　　而关于通胀，美联储仍维持了一贯的强硬立场，并保留了采取“进一步紧缩举措”的选择。

　　声明称，美国的核心通胀率有所上升，高资源利用率有继续维持通胀压力的潜在可能。但是，考虑到能源价格回落、通胀预期处于控制之中、货币政策措施的累积效果以及其他抑制总体需求的因素，通胀压力也似乎可能随着时间的推移而得到缓解。

　　声明强调，美联储认为通胀风险依然存在。如果需要进一步紧缩以应对这些风险的话，其幅度和时机都取决于未来数据所显示的通胀和经济增长形势变化。

　　不加息？还是不降息？

　　对于美联储首次将房地产降温描述为“显著”，有经济学家认为，这似乎是当局在传递彻底放弃加息立场、转而倾向于降息的信号。因为在之前，伯南克等人多次强调，房地产市场的降温并未渗透到其他经济部门，但如果是“显著”降温，那情况可能发生改变。

　　“这是美联储改变基调的开始，最终可能促成降息。”美国PNC金融公司的首席经济学家霍夫曼表示。他将此作为美联储在新方向上迈出的“第一步”。

　　而在美国银行经济学家克雷兹默看来，美联储的最新表态也表明，当局开始向趋于放松的货币政策方向转变。“联储显然是在暗示经济增长的动能有所丧失。”

　　在联储声明公布后，交易商对于美联储明年降息的预期有所增强。利率期货走势显示，美联储在明年5月前降息的可能性由59％升至67％。

　　但是，也有很多人对联储的声明作出了相反的诠释，特别是针对美联储维持对通胀的高度警惕。

　　“我们认为联储总体上是在传递一个信号：降息不会那么快，还要看更多数据，”雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春对记者说。

　　而摩根大通的经济学家费罗利则认为：“与上次相比，美联储在提到通胀和政策前景时，连哪怕一个逗号都没有改过。这充分表明，美联储并不认为，近期的经济指标改变了他们对经济前景的看法。”

　　孙明春表示，尽管联储认为房地产“显著”降温，但“好坏不一”一词很好地平衡了当局对于经济的预期，“也就是告诉大家不要太注重一两个月的数据”。

　　市场亦跟随联储“按兵不动”

　　美联储的决定丝毫未出乎市场预料，加上其会后的声明模棱两可，因此，金融市场在联储决定出台当天也基本没有太大反响，股市和汇市都没有明显方向。

　　12日收盘，纽约三大股指均小幅下挫。有分析认为，这可能是市场之前对当局很快将转入降息的预期过于强烈，而联储会后声明并未透出太明确信号，因此一部分投资人选择了离场。

　　当天收盘，道指收报12315.58点，跌12.90点，跌幅为0.10％；标准普尔500指数跌1.48点，收于1411.56点，跌幅也为0.10％；纳斯达克综合指数跌11.26点，收于2431.60点，跌幅为0.46％。

　　而海外其他市场也表现不尽相同。截至昨日21时15分，已经收盘的亚太股市中，日股微升0.33％，日经指数报16693点。而港股则大跌1.00％，恒指报18717点。欧洲三大股指则上涨0.32％至0.60％不等。

　　汇市方面，美元汇率并未出现较大波动。截至北京时间昨日21时15分，美元指数报83.00，上涨0.09％；欧元对美元报1.3264，跌0.08％。美元对日元升0.18％，报117.06。

　　美联储明年一年都要“等着瞧”？

　　□本报记者 朱周良

　　美联储上一次调整利率还是在6月29日，迄今，联储维持利率不变已有近半年时间。而在不少经济学家看来，在未来经济前景不明朗的情况下，美国货币当局可能会等待更长时间，甚至不排除，在整个2007年都按兵不动。

　　从理论上分析，这样的预测也不无道理。因为，如果要升息，当前的经济条件显然不能满足条件，美联储自身也承认，美国经济的增长速度已经明显减缓。今年第二和第三季度，美国经济增速分别为2.6％和2.2％，远低于第一季度的5.6％。而一向被看好的第四季度，现在预计可能也不过2.5％左右。再度加息，经济显然无法承受。

　　然而，如果降息，美联储显然又放不下通胀这个“包袱”。根据最新的数据，美联储最为偏爱的通胀指标———核心PCE在10月份的同比增长仍达到2.4％，远高于当局设定的1％至2％的适宜区间上限。忍住不加息就已属不易，要降息谈何容易。

　　穆迪的经济学家赞迪认为，美联储此次声明的措辞与上次几乎如出一辙，这本身就发出了暗示：当局在未来的货币政策不会作出任何调整，不管是向上还是向下。

　　雷曼兄弟驻美国经济学家哈里斯则预计，在明年全年，美联储都可能维持利率不变，只有到了2008年才可能有所动作，而那时更可能出现的是一轮降息。

　　相比以往的连续加息，现在美联储之所以连一次利率调整都如此“艰难”，原因何在？

　　首先，在连续17次加息后，紧缩效应在一定程度上开始显现，体现出来就是经济增长放缓；其次，加息次数越多，利率水平距离理论上的“均衡点”就会越近，所以把握起来也就更难。除非是看到很清晰的信号，譬如经济数据很好或者很差，否则货币当局不敢贸然加息或是降息，以免造成不可收拾的局面。