我国资本市场

　　迎来真正大盘蓝筹股时代

　　今年的市场，能给投资者带来丰厚投资收益的不是中小盘的投机股，而是像工商银行、中国银行、中石化、宝钢股份、中国联通、中信证券等大盘蓝筹股。

　　从未来发展趋势看，他们将成为资本市场的主力军。他们的出现不仅能使中国的资本市场成为国民经济发展的晴雨表，也能真正地代表中国经济发展实力，我国资本市场真正大盘蓝筹股时代来临。

　　“2007年预计将有10家左右大盘蓝筹上市， 其融资规模预计将在1000亿元到1500亿元。”长江证券研究所日前发布分析报告指出，明年中国资本市场将以大盘蓝筹股为主要扩容对象，大盘蓝筹成为中国资本市场的主角已成事实。

　　报告认为，目前中国资本市场的扩容与日本六七十年代的扩容历史高度相似，根据日本扩容的历史经验，金融地产和装备制造将是未来十年扩容的主体行业。这两大领域将是未来十年中国资本市场扩容的主体行业，其长期投资价值也不容置疑。

　　从政策层面上看，政府从大力推进国企首选海外市场融资，转向大力发展我国A股市场，鼓励公司在境内市场进行融资，鼓励海外上市的中国公司回归A股。目前，境外上市公司70％以上的市值和利润由能源、金融、通信这三个垄断行业构成，但中国最大的资源，如石油、煤炭、有色金属公司的代表———中国石油、神华集团、中国铝业，最大的服务业，比如保险、电信公司的代表———中国人寿、中国移动，均未在A股市场上市。

　　在发达国家的资本市场中，保险行业是一个比较重要的板块，但是境内股市却由于没有保险公司上市，无法建立这一板块。如何弥补境内股市这一空白，甚至是优化中国资本市场的结构，成为我们的期盼。

　　到目前为止，我国大盘蓝筹股队伍，尚不见保险股票身影的现状将得到根本性的改变，这就是资本市场呼唤保险第一股国寿的上市。这是一个必须弥补的空白，必须填补的遗憾。我国资本市场需要保险第一股中国人寿的回归。

　　理性投资者

　　期待可长期投资目标涌现

　　投资者更加理性，这是资本市场健康发展的基石。培育理性投资者，不光是说教，更重要的是让他们看见理性投资所拥有的投资效应。

　　我国经济正处于高速增长时期，上市公司中蓝筹企业的净利润年均复合增长率最新数据显示超过20%。预计随着工业化、城市化进程的提速，蓝筹公司净利润还将继续保持较高的增速。以沪深300指数为代表的蓝筹股目前市盈率仅有17倍左右，相对于其成长性的溢价还远未体现，上涨空间极为广阔。

　　而我国的保险行业，以每年15%的发展速度，高速运行，能带给投资者的收益更不会让人失望。

　　有了国寿的回归，投资者就可以分享我国保险业高速增长所带来的硕果。对于广大投资者来说，由于没有保险公司在境内股市上市而无法充分分享保险业增长的收益。通过购买保险公司股票，成为保险公司的股东，则成为一个分享保险业高速增长的收益的有效而方便的方式。

　　而且，经过香港、纽约上市的洗礼，中国人寿地盈利水平进一步提高。这一点可以从以下几个方面体现出来：业务收入及利润的大幅提升。2005年，根据香港财务报告准则，中国人寿的总收入为982亿元，比上年增长27.9%；净利润从2004年的71.71亿元上升到2005年的93.06亿元，增长29.8%。2005年，保费收入总规模稳定增长。全年实现保费收入1,609亿元，同比增长7.3%。其中，寿险保费收入1,470亿元，同比增长6.7%;意外险保费收入52亿元，同比增长1.9%；健康险保费收入88亿元，同比增长22.1%。公司市场份额为43.5%。总体上看，业务发展强劲。

　　自今年年初以来，中国人寿（2628 HK）股价持续攀升，连创历史新高。2006年12月最高突破19港元，较2005年12月30日收盘价6.85港元上涨160%以上。

　　那么，保险股票赚钱效应是如何体现的呢？

　　保单内涵价值

　　考验股价高低

　　买保险股票吧，你会获取想象不到的收益！

　　中信建投的研究员银国宏的观点很明确，因为，保险股票估值一般不用PE ，EV是更为科学的方法。

　　国寿去年H股年报解释说，人寿保险公司的内含价值（EV）的定义是，经调整的净资产价值与考虑了用于支持公司所欲维持的偿付能力额度的资本成本后的有效业务的价值两者之和。

　　也就是说，公司的内含价值和一年新业务价值报告能够从两个方面为投资者提供有用的信息。第一，公司有效业务的价值代表了按照所采用假设，预期未来产生的可分配利润总额的贴现价值。第二，一年新业务的价值提供了对于由新业务活动为投资者所创造的价值的一个指针，从而也提供了公司业务潜力的一个指标。

　　那么，国寿按照EV进行估值，使用25倍新业务乘数，内在价值与一年新务价值数以2005年底公布为准：2005年底评估价值＝25×74.89＋1139.54=3011.79亿元人民币。由于内在价值及新业务价值增长速度一般快于业务增长，假设增长率分别为25％及20％，2006年评估价值（估计值）＝25×74.89×1.2＋1139.54×1.25＝3671.13亿元人民币。按照公司总股数267.65亿股计算，每股评估价值＝3671.13/267.65＝13.72元人民币。

　　而且，上述数字并没有考虑到公司业务结构调整及未来融资额的增加，2006年公司投资收益提高以及未来人民币升值的可能，且内在价值及一年新业务价值增长速度可能快于估计值，所以，整个数据是非常保守的。

　　从bloomberg可以查寻，目前分析师对国寿公司股价目标价一般在19左右，大摩已经从8.54港币调高到16.77港币。

　　但特别要指出的是，计算内含价值的精算方法仍在演变中，迄今并没有全球统一采用的标准来定义一家保险公司的内含价值的形式、计算方法或报告格式。

　　因此，国寿的股价到底值多少钱，给投资者想象空间是巨大的。

　　大盘基金发行

　　急需能长期持有股票

　　近两年，国内资本市场的投资者结构发生了翻天覆地的巨变。以证券投资基金、社保基金、企业年金和QFII为代表的机构投资者的实力得到了迅速的增强。而我国资本市场最大的机构投资者是基金，其规模已达6万亿元人民币。

　　目前，我国最大的单只最大的基金是嘉实基金管理公司旗下，一天就完成募集任务，规模达到400亿元。

　　大力发展机构投资者，成为中国证券监管部门坚定不移推行的政绩，而封闭式和开放式基金的几乎翻番的赚钱效应，也吸引各路资金热捧基金。

　　“投资者把钱交给我们，就必须买股票，按照基金的属性，只能选择蓝筹股，投资那些总市值小的小盘股流动性风险太大，而且单只股票对基金净值贡献不大，意思不大。”一家新发基金的基金经理这样表示。

　　“你看现在的点位，尽管大盘阳线不断，但前天的一根大阴线，并没有把场外资金吓住，一根86.86点的长阳又全部收了回来，我们不抢也没有办法，但点位已经不低了，能买的实在是不多。”一家基金经理无奈地告诉记者。

　　据中信建投专业投资人员姬冠容计算，11月底12月初，短短10多天时间，市场上新堆积的基金数量1000万。

　　“他们在等待时机建仓，但现在也是被迫建仓。”她说。

　　不仅如此，华夏大盘基金近期还特意修改了基金投资范围，该基金拟将大盘股的定义修改为“大型上市公司是指总市值不低于15亿元。”

　　他们去买什么？

　　稳定市场，促进机构投资者健康发展，国寿作为中国最大的寿险公司，它的上市将引起机构投资者的极大关注。

　　饥渴的机构投资者期盼着国寿的回归。

　　（公司巡礼）

　　2006年岁末，经历沧桑历程中国资本市场对国民经济的支持力度越来越大，证券市场总市值已达7万亿。国有大企业、银行、证券公司等悉数挂牌登场，基金亦表现活跃，但尚无保险公司的踪影。中国投资者在享受国民经济又好又快发展和金融改革开放所带来的高收益同时，期望能搭上金融业三支柱中发展速度最快、开放力度最大的保险业的收获列车。

　　回来吧，为了填补证券市场最后空白；回来吧，证券市场的发展离不开国内保险业旗帜中国人寿的参与！这是市场的呼唤，这是投资者的呼吁！

　　卢晓平 王文清