□德鼎投资 周贵银

　　打开沪深两市的指数图就会发现同样是以所有股票为样本的综合类指数，上证指数已经跨越了前期的历史最高位（历史最高2245.43点，周四最高2250.32点），而深证综指却还远远低于历史最高位（历史最高665.57点，当前最高517.86点，误差28.52%），由此看来多头人气还是要靠大市值的新品种来维持。下面我们就从上证指数的权重结构入手来分析一下处于历史最高位的多空双方可能采取的战略战术。

　　在以2006 年12月13日收盘价为基准统计的上证指数权重股排序中我们发现6家银行股位列在前，合计的A股权重占到了40.52%，在余下的59.48%A股份额中我们又发现除银行股外的前29家权重股占到了29.65%的权重。两部分合计只有35家公司，但市场份额却占到了70.17%。也就是说市场的强弱主要取决于这35个股票，而其中最能够左右市场的还是6家银行股。

　　银行股目前的走势已经没有前一段时间那么强了，原因主要是在估值上出现了较大的分歧。在香港上市的中资银行股早在11月23日就见到了一个高点，具体情况见表一。

　　由于港股前期的走势强于A 股，定位也高于A股，所以在上述银行H股见高点以来银行A股并没有随银行H股同步调整，而是继续走高，各自的高点除中国银行外都暂时产生在本周，具体情况见表二。

　　将两组数据进行比较就会发现A股银行目前追赶H股银行的任务即将完成，市盈率方面还有点空间，市净率方面已经略有超越。其中对A股市场影响最大的工商银行各项指标都已经超越了H 股的水平。虽然市场有夺回定价权的强烈期望，人民币对港币的汇率已经出现了逆转也有利于定价权向本土回归。但事物的发展是渐进的，影响定价权的因素也有很多。在货币可自由兑换之前，哪个市场的资金充裕，定价权就应该掌握在哪个市场手中。所以我们认为不能够说工商银行目前A股价格超越了H股价格就马上下结论说已经夺回了定价权。就目前总的情况来看，越是稳健的公司就越是H股略高于或接近A 股，只有投机性比较强或经营业绩比较差的公司才出现了明显的A股远高于H股的情况，最典型的案例就是北辰实业。通过以上的分析我们认为港股依然是A股的标尺，如果香港的银行H股不能够重新走强，A股银行继续上行的空间也就有限。就两地市场目前银行股的市盈率和市净率标准来看，显然不是在低位，而是有偏高之嫌。我们认为25倍静态市盈率和3倍的静态市净率是目前市场多空双方可以握手的定位标准。

　　了解了银行A股目前的市场处境外就可以明白市场创出历史新高后继续上攻的主要动力将不能够再指望占权重为40.52%的银行股了。那么另一个权重股阵营能不能接过接力棒呢？现将除银行股外的29家权重股列表如下（见表三）：

　　从表三的整体情况来看，29家公司的平均市盈率和市净率水平都要高于6家A股银行的平均水平，但要低于含A 股的H 股银行的最高价水平。从这一点上看，A股市场还应该有一点向上的想象空间。在29家权重股中有多家钢铁股和电力股的定位还比较低，最近的走势也明显要强于大盘。这几天市场中活跃的煤炭股和汽车股也属于定位相对平均水平明显要低的板块。只要这些板块的股票还有资金在主动拉抬，A股市场就依然可以在创出历史新高后继续向上拓展空间。但有一点必须要注意，那就是港股如果出现再下台阶的走势，或者A股市场的换手率降到了2.3%以下，市场的重心就会出现下移。空头就会得到出击的机会。我们都知道估值标准是相对的，乐观时可以高一点，悲观时可以低一点。但市场的承接力是绝对的。与上周相比本周前4个交易日的成交量已明显萎缩，只是还没有萎缩到维持多头行情的标准之下。以沪市为例，日平均成交金额的基本要求是300亿元，只要高于这个水平空方的出击还暂难得手。当然近期市场每上升10%左右就跌3%-5%，按照这个规律来推算，2300点下方应该有一次跌3%-5%的机会，考虑到是创了历史新高后的下跌，幅度可能还会大一点，所以短线需要重点加以防范。

　　表一 含A股的银行H股最高价定位统计

名称        最高     市盈率    市净率    时间

招商银行    15.76    38.89     4.55     11.23

中国银行    4.00     24.14     2.68     11.23

工商银行    4.20     29.17     3.04     11.23

平均        　     30.73     3.43     　

　　表二 沪市银行A股最高价定位统计

名称        收盘     市盈率    市净率    时间

民生银行    8.83     26.49     5.16     12.12

招商银行    14.15    34.92     4.09     12.13

浦发银行    18.00    23.96     3.29     12.05

华夏银行    6.89     17.23     2.57     12.12

中国银行    4.05     24.44     2.72     12.13

工商银行    4.39     30.49     3.18     12.13

平均        　     26.25     3.50     　

权重         名称        行业        市盈        市净

排序                                 率         率

1             中国石化    化工        15.94     3.03

2             上港集团    交通运输    49.74     6.48

3             宝钢股份    黑色金属    10.83     1.68

4             大秦铁路    交通运输    23.63     3.01

5             中国联通    信息服务    22.81     1.62

6             华能国际    公用事业    16.02     1.86

7             中信证券    金融服务    53.46     6.19

8             贵州茅台    食品饮料    53.07     12.59

9             长江电力    公用事业    20.14     2.86

10            中国国航    交通运输    12.91     1.83

11            武钢股份    黑色金属    11.80     2.00

12            S上石化     化工        　         2.22

13            上海机场    交通运输    22.17     3.44

14            兖州煤业    采掘        13.91     1.85

15            江西铜业    有色金属    6.99        2.88

16            海螺水泥    建筑建材    28.51     4.87

17            振华港机    机械设备    19.88     5.76

18            中海发展    交通运输    11.63     2.66

19            马钢股份    黑色金属    12.11     1.39

20            招商轮船    交通运输    25.86     3.12

21            上海汽车    交运设备    23.49     2.21

22            宁沪高速    交通运输    22.21     1.73

23            烟台万华    化工        32.21     11.14

24            陆家嘴     房地产     34.77     3.45

25            海油工程    建筑建材    37.37     8.24

26            北辰实业    房地产     65.39     2.81

27            保利地产    房地产     52.95     6.58

28            东方明珠    信息服务    50.88     6.06

29            申能股份    公用事业    10.33     1.71

             平均        　         27.69     3.98

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