□姜韧

　　海外实战案例：1982年美国CME上市S&P500股指期货，随即在1983年底出现现货指数下跌近15%；1986年香港推出恒生指数期货、1988年日本上市日经225指数期货，两市场相继转入熊市，1987年港股下跌超过50%，1989年以后日本股市跌幅超过60%，很多人认为这都是股指期货惹的祸。

　　我认为这是现货市场泡沫造成的，而股指期货只不过是实现价值回归的一种手段。因为从这几个市场后续的表现可以看到，当短期泡沫被挤掉之后 ，随着经济的恢复和上升，股票市场依旧牛市不断。

　　从股指期货的本质来看，它具有价格发现的作用，由于股指期货的做空机制，当现货市场出现泡沫的时候，股指期货就能先于股票大盘反映出来，它使得价格始终紧紧围绕价值波动，不至于泡沫过大，造成股票市场更大的风险。

　　从投机角度分析，股指期货作为一种金融品种必然带有投机性，投机者往往在发现价值的时候，同时做多指数股票现货和股指期货，这样它可以在两个市场获得收益，当相关指数股票出现泡沫的时候，它将继续做多现货，但开始反手做空期货并加大这部分头寸。这样它就实现了期货市场套利出货，对冲了风险。

　　值得关注的是，目前已有境外市场推出境内A股股指期货。

　　所以我们就不难解释，现阶段为什么那些相关能撬动股指的大盘股虽然价值已略嫌高估，但仍在不断上涨拉动指数，而很多小盘股即使有价值也涨幅不大的原因。但从股指期货的本质来看，它作为一种交易品种也无法逃出价值这一条主线，任何投机从中长期来看都无法偏离价值。

　　所以在解释了股指虚涨的原因之后，可以预测未来境内股指期货上市之时，会出现股票市场的巨大震荡，而指数类大盘股必然首当其冲。所以目前投资者面对大盘股暴涨，应该提高风险意识，谨防股价高位放巨量之后，游资对冲境外期指后离场，导致流动性失速的风险。