□陶毅 邱亚桢

　　在经历了中国经济的持续高速增长及股市5年漫漫熊途之后，我们的确有理由对中国证券市场抱有更大的热情与期待。不过，在为“股市盛宴”欢呼之后，我们更有必要对股市未来作理性的思考:中国股市“黄金十年”，离我们到底有多远？

　　第一，中国股市尚未成为反映中国经济的“晴雨表”。证券市场的健康稳定发展，不仅需要有良好宏观经济的支撑，还受市场机制、上市公司质量等众多因素的合力影响。股权分置改 革完成后，市场对实体经济反应的敏感度会有所提高，但我们还没有理由可以完全断定,中国证券市场从此就会发生根本性的改变。

　　第二，虽然没有迹象表明未来十年中国经济会有放缓的势头，但新一轮的经济结构调整在所难免。中国经济高增长过度依赖于固定资产投资和对外贸易，这两方面使我国经济付出了很大的代价，如资源紧缺、国际贸易摩擦加剧等等。中国经济要实现“又好又快”增长，必须调整经济结构、实现经济增长方式的转变。如何顺利实现经济增长方式转型，是中国未来十年必须面对的难题。

　　第三，股权分置改革完成后，上市公司治理结构会发生重大变化，过去存在的“一股独大”会慢慢演变为股权高度分散，但在目前中国这样一个机制不健全的社会，缺乏有效的约束激励机制，中国的经理人没有外在的市场约束，又缺乏内在的道德修养，建立在股权分置基础上的“内部人控制”的公司治理结构难以完全避免。中国股市的“黄金十年”必须面对股权分置改革后的市场新特征及可能新出现的问题。

　　第四，中国证券市场的投机性依然浓厚。一定程度的投机性可以保证市场的流动性，但过多的投机成分就会造成市场的混乱。我们倡导价值投资理念已经好多年，但必须看到，即使在像基金公司这样的机构投资者中，价值投资也未必就成为主流。

　　今后，我们应致力于中国资本市场的规则体系、市场功能、市场行为、融资方式选择、公司治理、市场有效性和投资理念等多个方面进行全方位的变革，为中国资本市场的真正“黄金十年”营造良好的制度平台，唯有此，我们才会对中国股市“黄金十年”充满期待。