□本报记者 何军

　　昨日广电网络披露，公司非公开发行申请已获证监会核准。至此，拿到非公开发行通行证的上市公司增至54家，加上推出预案的公司，2006年度计划通过定向增发再融资的上市公司已突破200家。

　　据统计，截至昨日，拟通过增发进行再融资的上市公司共有216家，其中采用定向增发方式的204家。这204家公司中，已经实施的41家，获得核准尚未实施的13家，未获核准的6家，被股东大会否决的2家，撤回发行申请的2家， 其余140家均待中国证监会发审委审核。

　　自今年5月中国证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》以来，由于非公开发行门槛较低、程序简单、操作方便，因此成为上市公司再融资的首选。据统计，在2006年度所有再融资方式中，定向增发所占比例高达88.7％，申请配股和发行可转债的只有14家。

　　从已经实施的定向增发案例看，收购大股东资产是一种重要模式。采用这种模式的主要原因有两个：一是可以解决上市公司与大股东的关联交易，实现整体上市，大幅度提升公司内在价值；二是今年以来股市行情持续走好，大股东所持股份限售期后即能流通，因此大股东参与非公开发行的热情高涨。

　　不过，在此过程中也出现了少数上市公司大股东为谋求单方面利益，刻意压低认购价格或者高估认购资产的情况。在证监会严审机制下，这些“注水”增发未获核准。

　　除了向大股东收购资产，引入战略投资者是定向增发的另一种操作模式。这种情况下融资目的退居其次，上市公司主要看重对方的行业地位、管理优势、市场控制力、能给企业带来其他特殊资源等。

　　定向增发最常见的一种模式还是项目融资，即通过向机构投资者定向增发，募集资金用以项目建设，提升公司的盈利能力。此外，对于少数资产质量极差的“壳”公司，通过定向增发置入具有连续盈利能力的经营性资产从而摆脱困境，具有周期短、成本低、见效快、风险小的特点，这种模式通常与股改组合运作。