数据来源：wind,中投证券研究所 张大伟制图

　　□中投证券研究所　赵明勋

　　时近年终，金融机构和工商企业将对一年来的经营业绩进行盘点，对企业经营收益进行分配。因此，市场资金的需求将会增加，尤其是年终期间的货币市场回购利率将因之攀升。今年，受到中国人寿即将发行A股的影响，预计货币市场年终行情将更显炽热。

　　从11月初，央行宣布再次上调准备金率0.5个百分点后，货币市场利率曾出现连续性上涨。再加上股票市场行情火爆，新股发行密集，分流了货币市场资金，导致货币市场利率不断攀高，7天回购利率一度高达3.9986%，14天回购利率也曾达到4%以上，3个月回购利率则曾超过3%的水平。为了稳定市场利率，央行从11月6日至12月10日，连续5周公开市场操作为净投放货币，共向市场投放了1436亿元基础货币。再加上12月到期央票、国债、金融债将超过6000亿元，在这些资金不断注入压力下，货币市场利率才逐步回落下来。

　　近日，货币市场出现了新的动向，表现为短期回购利率继续下降，长期回购利率则出现上升势头。12月19日，7天回购利率跌至2.0%以下，14天回购利率比18日上涨近5个基点，3个月回购利率也较前一日上涨3个基点。我们认为，货币市场利率变动主要受两个因素影响：一是中国人寿将于25日启动15亿A股发行，预计冻结资金将超过6000亿元；二是临近年终，金融机构年底回笼资金压力逐步加大。19日货币市场成交数据显示，保险、基金等其他金融机构大举融入资金，可能是为跨年度的流动性需求以及中国人寿A股申购做准备。

　　根据往年情况，12月份的货币市场回购利率往往会出现大幅上升的情况。2005年，12月份3个月回购平均利率较11月份上涨超过22个基点，7天和14天正回购利率上升了38个基点和42个基点。今年由于11月份货币政策收紧，新股密集发行，货币市场回购利率一度上升到较高水平，2005年12月份回购利率较11月大幅上升的状况今年很难重演。但是我们认为，相比目前，随着元旦临近，从3个月回购，到14天回购、7天回购的利率仍然可能会出现较大幅度上升。因此，建议没有资金配置和现金流匹配要求的投资者尽量缩短投资期限，充分分享货币市场年终盛宴。