●主持人：上海证券报 唐雪来 黄金滔

　　●访谈嘉宾：韩刚———长城基金基金管理部副总监

　　主持人：今年以来A股市场连续大幅上扬，投资者都非常担心什么时候会调整，您怎么看待可能出现的调整？

　　嘉宾：今年以来市场之所以能大幅上扬，最根本的原因在于股权分置改革。股改解决了A股市场长期以来最根本、最核心的问题，使市场能够甩掉历史包袱，与国际市场接轨，同时也使以前A股存在的一些制度性的折价消失。短期内调整很正常，我们依然看好明年市场的整体表现。

　　主持人：现在A股平均市盈率已达到25倍，它还有多少空间呢？

　　嘉宾：与周边市场相比，A股25倍的静态市盈率并不便宜。但考虑到A股高的成长性，按2007年的业绩来看，现在市盈率只有21倍左右，还是值得接受的。此外，非常重要的是国内外投资者都非常看好中国经济的持续高增长。短期的市盈率可能略高，长期看市盈率还是不高。值得注意的是，有一部分中小型公司，它的市盈率按照2006年的业绩来看，在20倍左右，按照2007年来看可能更低。

　　主持人：相对于现在巨型基金的发行，A股优质上市公司的数量相对于资金的数量会不会偏少？

　　嘉宾：市场上各类基金都有不同的偏好，可能大型基金就比较偏好大盘蓝筹股。在某一个时点，可能会觉得大盘股少了一些，实际上从纵向来看，仍有六大蓝筹股如中国移动、中国石油、中国人寿、中海油、交通银行等没有回归，第一个回归的肯定是中国人寿了。这六个公司市值加起来超过了5万亿人民币。从这个角度来说，市场大盘蓝筹股是并不缺乏的。此外，目前我国证券市场规模与经济规模在世界上占的位置是严重不匹配的。相信未来十年，中国的市场会有很多优质股票上市。

　　主持人：一段时间以来，上市公司的定向增发和管理层股权激励成为市场追逐的热点主题，如何把握这类投资机会呢？

　　嘉宾：通过股改实现全流通后，上市公司的大股东有动力把比较好的资产装到上市公司里面，从而提升上市公司的业绩，进而提升这家公司的估值。而且定向增发的完成会对公司长远发展起非常好的作用。

　　股权激励就像“金手套”那样把上市公司高层管理人员和一些技术核心骨干人员的利益与上市公司的利益完全捆在一起。对于推出定向增发和股权激励的公司，对于机构投资者来说，估值都要高出没有股权激励公司的水平。