牛气的净值增长并不能完全代表牛气的投资能力。如果以超越上证综指为标杆的话，其实2006年有近九成的基金要被打上“不及格”。

　　统计数据显示，去年全年上证综指涨幅达到了130％，而同期净值增长超过这一数字的基金却只有19只，仅占168只偏股型基金（成立一年以上）中的11.3％。而所有股票型基金的年平均收益率为109.83％，远远低于指数涨幅。

　　成熟市场中的经验正在A股身上应验：牛市中，主动管理型的基金往往跑不过被动投资型的指数。在一定程度上，内地基金“超强”投资能力的神话正在被打破。

　　在前几年的熊市中，基金整体业绩一直强于市场。2003年基金净值平均超越了上证综指7.16个百分点，2004年超越近15个百分点，2005年超越近12个百分点。基金经理们超越指数的能力似乎被持续印证。

　　但当大牛市来临，特别是去年四季度上证指数在指标股的带领下疯狂蹿升的时候，基金终于出现了力不从心的情况。大部分基金四季度的净值增长未能跟上指数的步伐，前三季度跑赢指数的成绩被逆转。

　　业内人士分析，基金落后指数的原因错综复杂，但最主要的有三：

　　其一，中行、工行等权重股对上证综指的影响力空前，四季度大象们又出人意料地跳起了芭蕾舞，造成在这些指标股上配置不足的基金难以跟上；

　　其二，由于基金契约的限制，大多数基金不能把所有资产都配置在股市中，即使加仓到上限，大约20％左右的债券仓位也会拖累整体净值表现；

　　其三，在指数一路高歌猛进之后，部分基金经理出现“恐高症”，特别是12月末金融股的暴涨，令一些基金经理难以理解，增仓力度下降。

　　在这些因素的综合作用下，基金尽管努力程度不减，但终难追赶。何况，今年平均100％多的净值增长率，已经足以令持有人满意，而发行市场的火爆，也多少减轻了基金经理们靠做净值换得营销效果的压力。

　　当然，客观来说，基金今年的整体业绩已经远胜普通投资者。如果把比较基准设定为“80％的股指＋20％的债券指数”的话，大部分基金的表现也可圈可点。从这个角度来说，基金“专业理财”的优势仍然非常明显。