股市的本质 是长牛短熊

华宝兴业动力组合 　　基金经理 史伟

　　2006 年对于证券市场而言，是精彩的一年。上证指数全年上涨了100%以上，创出了历史新高；多数股票出现了200%以上的升幅，各行业、板块热点轮番表演，银行、地产、有色、消费服务、装备工业、资产注入、定向增发，可谓精彩纷呈；伴随着证券市场的火爆，上市公司新发规模创出历史最高，多家大型企业登陆A 股，市场的代表性大幅提高；开放式基金的净值回报也取得了惊人的成绩，大批基金给持有人获取了超过100%的年度收益，甚至出现150%的回报，封闭式基金价格也大幅上涨，2006年基金投资者可谓全世界最得意的投资者。

　　2006 年的精彩在年初不容易被预期到，但是现在回顾起来，出现这种精彩是种必然结果。在2005 年底时，中国股市的估值不仅处于历史底部区域，也属于全球低估值国家，当时的A股可谓“遍地是黄金”。就在这极具投资价值的环境下，我国政府坚定地推进了股权分置改革，将大小股东的利益由割裂转为统一，消除了制度性折价。宏观经济的持续超强表现，造就了2006 年上市公司整体业绩连续超过预期，增长强劲。在这些共同因素的驱动下，充沛的流动性涌入股票市场，股票、指数出现了惊人的上涨。同时在全球市场反复造好的环境下，进一步强化了国内的牛市氛围。出现本轮牛市是在多重利好因素同时作用下的结果，应该说是个必然现象。

　　既然2006 年的牛市是在多重因素共同作用下形成的，那么在这些因素继续有效的情况下，除非有巨大的“外力”，否则牛市格局难以轻易改变。 从社会、经济运行的本质上看，人类本性的自私驱动其追求单体利益最大化，而单体利益最大化导致全社会的整体进步；社会的进步表现在经济上就是GDP 的增长，这将决定全社会企业的盈利增长，从而带动股票价格的上升。之所以国外股市上百年的历史整体演绎上涨格局，是人类、社会的本质所决定的，股市本质属性就是长牛短熊的格局。以前中国股市牛短熊长的格局必将改变，股权分置改革与价值投资理念在投资者心中的深化，加速了这一过程。

　　既然看好市场的逻辑依然存在，那么2007 年将是值得期待的一年。尽管我们无法事前预期指数的上涨幅度，但是从上市公司盈利增长速度，宏观经济环境，资金充足程度，投资者信心分析，精彩的市场有望在2007 年继续出现。也许我们将有机会目睹中国股市历史上最大的泡沫出现。

　　

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