□本报记者 但有为                    

　　北京大学中国经济研究中心昨日发布的一份最新研究成果显示，近年来我国工业资本回报率强劲增长，目前会计利润率已超过日本，与美国制造业同一指标相比差距快速缩小。

　　工业资本回报率强劲增长

　　此份研究报告指出，1998-2005年间，以权益作为资本存量计算，净资产净利润率从1998年2.2%上升到2005年12.6%，税前利润率从3.7%上升到14.4%，总回报率从6.8%上升到17.8%。

　　另外，如果以资产作为资本存量计算，总资产净利润率从1998年0.8%上升到2005年5.3%，税前利润率从1.3%上升到6.0%，总回报率从2.5%上升到7.5%。

　　“计算总资产回报率所用利润数据已扣除利息支出，2005年不扣除利息的总资产净利润率约为6-7%上下。”报告指出。

　　报告发现，比较不同类型企业资本回报率绝对水平，私营企业较高、三资企业其次、国有企业较低。但是，比较1998年以来资本回报率增长幅度，三类企业排序则正好相反。

　　报告的执笔人卢锋教授认为，在整个改革开放时期，我国资本回报率呈现出一个先降后升的走势，1998年是这个过程的拐点。物价调整后真实资本回报率与CPI波动联系减弱，然而与实际GDP波动存在显著联系。

　　上市公司回报率走势反差

　　该报告认为，仔细分析有关数据发现，我国整体工业企业资本回报率与上市公司资本回报率观察值之间存在反差。基本形态是1990年前中期上市公司回报率较高而整体工业企业较低。从1998年开始，整体工业企业回报率强劲增长，上市公司回报率下降。

　　“虽然近年上市公司回报率止跌回升，然而回升速度仍低于整体工业企业，由此导致最近几年上市公司回报率低与整体工业企业。”