剔除指数水分的牛市更稳健

　　应健中

　　要不是在中国人寿上市之前修改了新股计入指数的规则、将原来新股上市第一天计入指数改为第十一天计入指数的话，现在的上证综指也许已轰到了3000点以上，未来的股市历史将要重写，分析师们要重数浪，算命先生对指数上档阻力位、下档支撑位的命要重新算，一切分析语言要重新来过，机构对今年股市指数的判断也要重新改动。

　　计入指数的方法改了，我们看到了一个中国人寿大涨而指数没涨多少的市场，说句通俗的话，市场沥去了水分，剩下了干货。尽管如此，还沥不去前阶段国航、中行、工行上市后给指数带来的水分，这三只股票给指数带来了不少泡沫。

　　从前一阶段上市的大盘蓝筹股看，上市首日就计入指数对市场的感官刺激较大，如中行上市时个股大跌而指数大涨，对指数的实际推动并不在上市第一天，国航、中行、工行没有一个是在上市后十天内发动行情的，而目前的2600多点中有500点左右是这三只股票贡献的，由此可见，规则修订与否与实质意义的行情走势的关联度并不太大，剔除的是上市第一天的视觉冲击。

　　今年可以说是“王者归来”的一年，预计建行、交行、中石油、中移动等H股将回归A股市场，加上中信银行、兴业银行等大盘股将登台亮相，每一只股票的上市都将对指数带来重大的影响，剔除了第一天的指数水分，将使牛市的步伐走得更为扎实。

　　如果计入指数的方法不改，也许今年的行情会一下子蹿到4000点，计入指数的方法改了后，让指数的步伐走得慢一点，将股价的基础夯得更坚实一点，有什么不好呢？如果每上一只股票就产生像中行、工行上市时那样的视觉冲击，让人产生一种错觉，似乎这市场已充满泡沫，实际上真是天大的冤枉。尽管指数连创新高，但80%股票还没好好涨过呢。

　　去年的市场走势，很多人抱怨“只赚指数，不赚钞票”，市场还出现了一个新概念———满仓踏空，即买了一肚皮股票，最后还是踏空行情，因为这些股票不涨甚至于下跌。也许这是指数惹的祸。现在计入指数的方法改了，会不会出现指数不动而个股乱涨的情况呢？这并非没有可能，因为内地股市已进入一个机构操控的时代，那些大盘蓝筹股都捏在大机构的手中，这批股票的股价稳定性很好，而其他个股对指数的相关度很小，那些个股就是炒得天翻地覆，而从指数上看，大盘像没涨过似的。如果出现这种情况，今年的市场就更有好戏看了。

　　股市从本质上来说是一个龟兔赛跑的场所，脱兔和乌龟在一定条件下会互相转化。如今指数的水分剔除了，市场也许更真实了，当然，人们的操作理念也应与时俱进了。

　　（本文作者为著名市场分析人士）

　　终于迎来了健康牛市

　　李志林（忠言）

　　新年伊始，万象更新，股市亦然，新年股市的新变化让人们闻到了健康牛市的气息。

　　自去年下半年以来，对于新股上市首日计入指数，造成指数虚涨，机构通过控制超大盘股的流通股筹码即可吞吃50%的指数权重，长时间制造“二八”现象，使操纵指数变得简单易行。市场对此早已议论纷纷，有关部门也对指数虚涨暴涨表示担忧。在中国人寿上市前，有关部门作出新股上市第11天才计入指数的决定。看起来，这只是针对指数过快上涨的技术调控，实际上是有关部门希望指数稳定上涨的方向性指导。于是，半年来一直以推动指数型牛市为己任的机构们不得不调转方向，近期对超大盘股采取大力度的做空。这标志着单边上升的指数型牛市的终结，市场重回指数“稳中有涨，涨幅有限”、波段运行的慢牛时代。

　　自工行上市以来，内地股市几乎成为工行独家表演的舞台，从3.25元一路暴涨到1月4日的6.79元，涨幅108.9%。其56.58倍市盈率、4.96倍市净率，大大超过了汇丰银行和花旗银行市盈率和市净率的估值，终于以大阴棒形成了头部，随后以三天下跌33%、反抽之后再下挫的走势加以确认，由此也导致整个银行板块形成了头部。工行既是带领上证综指一路冲关的功臣，也是造成指数虚涨暴涨、加剧“二八”现象的代表。从这个意义上说，以工行为首的银行板块筑头，对重塑健康牛市是件好事。

　　按以往16年股市的惯例，一旦主流热点筑头，就意味着大盘筑头，即便此前不涨反跌的股票也会一起下跌。但元旦过后6个交易日，指数虽然大幅震荡，但八成中小盘股普遍上涨了不少，大多数被压抑了半年之久的中小盘股不再唯主流热点是从，不再唯指数涨跌是从，敢于逆指数而动，独立特行，出现了久违的并且是持续的“八二”现象。我认为，只有绝大多数股票都能享受国民经济和上市公司高增长的成果，股价能体现价值成长，涨幅能跟上指数涨幅的牛市，才是健康的和真正的牛市。而前期凭借流动性泛滥而推动的大盘股“革命”和“二八”现象，只是资金推动性的指数型牛市，是假牛市。

　　别看半年来大盘股炒得欢，炒得凶，待到年报亮相，有些大盘股便会原形毕露，众多机构重仓持有的大盘股只能为备战指数期货所用，长期举杠铃。由于2006年上市公司业绩有望大幅增长，加上人民币升值和按新会计准则进行资产重估、股改后大股东按实做报表以及收购兼并这四大利好因素，我认为，“三低（低估、低价、低位）一高（成长）”和“低估+成长+股本扩张”的中小盘股受惠将最大。未来几个月将是八成股票中频出黑马的时段，更何况八成股票在低位遭打压，蛰伏了半年之久，其中的优质高成长股票一旦爆发，将一飞冲天，涨幅将远远超过二成大盘股。可以说，年报公布期间将是大盘股搭台、中小盘股唱戏；指数缓涨、个股大涨，虚涨的指数将让位于真正的优质股的实涨。

　　（本文作者为华东师大企业与经济发展研究所所长、博士）

　　B股为什么跌不下去？

　　桂浩明

　　本周四沪深股市的B股均大幅上涨，沪市B股一度全线涨停，股指涨幅高达9.7%；深市B股也全部上涨，股指最大涨幅一度超过7%。B股是以外币标价的人民币特种股票，传统上它与周边市场联动比较明显，但最近周边市场表现很一般，在这种情况下，B股走势为何会如此强劲呢？

　　有人发现是某媒体刊登的一篇文章起了很大的作用，文章称有关部门已拟就了B股改革的方案，将在下周上报管理层研究，并且有望较快推出。文章还提到，B股改革类似A股的股改，但因为B股规模比较小，将采取全部停牌的方式，以不同方案一次性解决。当然，也有人提出质疑，这样重大的决策为何会用这种形式披露呢？再说刊登文章的并非证监会的指定媒体，其权威性是不那么高的。但尽管如此，文章还是激起了市场极大的反响，两市B股不约而同地大幅上涨，这说明尽管文章所披露的说法有待证实，但投资者宁信其有，不信其无。本周五又有媒体披露，证监会对文章的内容作出了否认，并且要发布澄清声明。很显然，到这个时候，原来支撑B股上涨的信息因素已不复存在了，按理这时B股该跌了，可是当天沪深两市的B股并没有下跌，相反还在继续上涨。

　　为什么会出现这种情况呢？答案其实并不复杂，原因在于，无论从什么角度来说，B股的改革都是不可避免的，甚至可以说是迫在眉睫。另外，现在要解决B股问题，政策上和技术上都没有什么克服不了的困难，市场为此所支付的代价恐怕会远远小于A股的股改，是完全可以承受的。如果B股改革成功，对于完善中国内地资本市场的体系，推动其进一步和国际接轨，会产生非常积极的作用。如果B股问题久拖不决，说中国内地股市已进入了一个全新的大发展时期，多少是有点欠缺的。正因为这样，广大B股投资者热切盼望早日解决B股问题，一旦对此有了哪怕只是一种传闻式的说法，也会引发行情全面启动。去年9月份时，仅仅是因为几家纯B股公司开会讨论B股的出路，消息传出后刺激B股大涨，而最近一则子虚乌有的报道也起到了同样的作用。其实，最关键的因素并不是有人对B股改革说了什么，而是大家认为B股改革是一定要进行的，消息起的作用是激活了市场预期。

　　随着宏观经济的继续向好，特别是上市公司质量的逐步改善，B股市场出现一定的上涨是必然的，B股未来的改革会成为推动B股行情的一大动力。现在看来，B股上市公司质量的提升比原先预期的要快，但目前还缺乏来自权威部门的有关B股改革的声音。但不管怎样，这个大趋势是摆在面前的。今年B股的行情很值得关注，深市B股已经创新高了，沪市还有比较大的距离，但只要各方面密切配合，各种积极因素共同发挥作用，B股走出大行情并创出历史新高不是不可想象的。多年来，由于各种原因，内地投资者在B股上受到了太多的挫折，现在应该是迎接收获的时候了。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　苹果公司做手机的联想

　　文兴

　　最近有一条新闻在国际市场上引起反响，并对全球经济格局产生潜在的影响———美国的苹果公司也生产手机了。

　　苹果电脑公司董事长乔布斯1月1日在2007年“Mac世界”会展主题演讲上展示iPhone手机，同时宣布苹果电脑公司更名为苹果公司。

　　笔者这里不想介绍iPhone手机的性能，其已在股市上引发反应———NOKIA股票应声大跌，看来投资者已对苹果新款手机作出了自己的判断，可能如乔布斯所言，他们的手机“将为移动通信带来一场彻底的革命”，并拉开下一代智能手机的序幕。

　　在现代经济生活中，电脑已成为必需品，将人们已熟悉的日常用品电脑化已成为司空见惯的做法，一大批中小企业之所以能蓬勃发展，在很大程度上是得益于电脑化智能化的发展。

　　苹果电脑公司的新公司名中剔除了电脑，并不意味着其不生产电脑了，恰恰相反，苹果公司更名之举是大举进入其他领域的开战宣言。苹果公司生产的手机不会把手机电脑化，而是将电脑手机化，这就是为何NOKIA股票会下跌的原因所在。

　　高科技的发展一定有个从贵到廉、从少到多的过程，在股市中追逐高科技概念也要有耐心。2006年，我国研发上的投入首次超过日本，这是一件了不起的大事。

　　虽然我们股市中已有那些关系国计民生的“大象”企业，但还缺少像苹果公司那样的科技企业，尤其是高科技企业。但好在企业的发展离不开资本市场，那些中小科技企业也像早期的苹果电脑公司那样在等待风险投资的发现，等待股市资金的哺育。笔者坚信，2006年中国研发投入名列全球第二的现实表明，中国的“苹果”也将出现，高科技股会在内地股市上被再度追捧。

　　现在上证综指还在2700点左右震荡，看看美国和其他经济发达国家的股市，笔者内心突然一阵激动———做多中国。这并不是一句过时的老话，尤其是对比苹果公司的新闻之后，这种感受更为深刻了。

　　（本文作者为上海杰兴投资总经理）

　　入市前要明确自己的定位

　　阿琪

　　有人这样形容当前的市况：外资机构在进行跨境套利，境内机构在等待期指套利，机会主义者在乘机“抢钱”，普通投资者在走马观花，分析人士在打“口水仗”。

　　外资机构在进行跨境套利是因为其具备了跨市场交易的条件，利用所谓的“定价权回归”大肆拉升两地上市股票的A股股价，以此影响流通股比A股大好几倍的H股股价，从中获取巨大的套利收益。在这次豪放式的权重股行情中，真正的明星是中行、工行、中石化、国航、广深铁路等，这些明星股无一例外都是H+A股。还有一个特点是，这些股票大多是次新权重股，由于发行的A股规模相对总股本比重较小，且其中有相当一部分战略配售与网下配售还处在锁定期，对指数具有“四两拨千斤”的作用，能以很小的成本获取跨境套利的巨大收益。有这等好事，外资机构当然是乐此不疲。

　　境内机构在等待期指套利是因为即将开设的股指期货带来的现、期货之间的巨大套利机会实在难得，机构们自然是“走过、路过不会错过”。目前把权重股现货做得越高，将来期指套利的空间就越大。并且还有一个融资融券的更大蛋糕在等着，目前做高权重股现货后，在将来的期指套利中可以运用融券工具把套利收益成倍放大，在大赚现货之后再大赚期货。有这样的好事，目前已经埋头在权重股里的机构们怎会甘心放弃。

　　机会主义者在乘机“抢钱”体现在，上市公司高管一买股票，该公司股票的股价立即上冲；机构研究部门一发表“买入”、“推荐”的个股研究报告，有关个股就会连续涨停；更多的私募组织在权重股已搭建好牛市框架的条件下四处出击……当然，由于行情提供了施展的空间，不少具备较强技能与技巧的投资精英们往往也能大赚其钱。

　　在前期权重股把持下的“超一九”行情中，绝大多数普通投资者只能“欣赏”。大盘的“超一九”格局一旦改观，行情立即进入大盘在下跌、个股却活蹦乱跳的“伪八二”态势中，导致不少普通投资者陷入想买进却担心大盘下跌、想抛出个股却在纷飞，或者是这边买入那边涨、那边买入却又下跌的无序状态中。在“超一九”行情中，普通投资者感叹“只赚指数不赚钱”，在“伪八二”行情中也在感叹“赚钱难，难赚钱”。因此，在两个多月来最为壮观的行情中只能走马观花。

　　这种行情格局告诉我们，在市场越来越复杂、投资越来越专业的形势下，股市中各投资主体以己所长，按自己的风格在不知不觉中进行分工，正所谓“术有所长，业有分工”。这对普通投资者带来的启示是：您的所长和风格是什么？您将来据以立足市场的定位在哪里？有一点是很显然的，未来的行情会更加复杂，如果入市之前不能确定这些，即使未来行情再涨个几千点，也难免会继续“走马观花”。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）