股市市值的增加，已引起一些人的疑虑。谢国忠《警惕股市泡沫》一文认为：“中国股市规模相对于GDP而言仍然较小，股市上涨只是令其规模与经济总量相一致”的说法是错误的。“考虑到许多大企业都在香港而非上海上市，中国股市资本化率已经超过了GDP的70%。另外，在海外上市的外资公司总值也相当于中国GDP的20%。因此，在中国经营的上市公司的总值已达到了GDP的90%。这一比率与全球平均水平相当。”这是谢文强调的股价指数不应该上涨的理由之一。

　　实际上，我国上市公司的市值要比这更大一些。1月12日，沪深上市公司市价总值分别为79663和19522亿元，两地上市公司中的H股和S股流通市值分别为12178和3亿元，纯H股和纯S股公司市价总值分别为50211和1亿元。上述合计为161578亿元。2006年，我国国内生产总值将超过20万亿元。因此，直接上市公司的市价总值已经占国内生产总值的八成。此外，在香港上市的红筹公司市价总值为28600亿元，在新加坡、美国上市的特殊目的公司也有相当的规模，其他市场也有少量的中国企业间接上市。因此，算上间接上市公司，我国企业的市价总值已超过2006年国内生产总值。

　　与其他国家或地区比，我国上市公司的市值分布存在特殊性。直接上市公司的市值中，有62393亿元分布于境外，所占比重为38.61%。间接上市公司的市值全部分布于境外。两者之和则超过分布于境内的上市公司市值。这也是境内市场规模过小的产物，也是我国经济制度和经济规模优势的体现。社会主义制度是我国的根本制度。在资本市场也是这样。我国企业在境外上市后，国民经济的命脉仍由国家把握。就境内市场而言，在禁售期过后，国有资本持有的股份，也不会轻易减持。甚至，“小非”减持国有股，也要按《关于股份有限公司国有股权管理工作有关问题的通知》的规定，报国务院国资委审批。

　　上述特殊性，也带来我国居民金融资产结构不很合理的问题。2001年，我国居民金融资产的构成是：现金，11.2%；银行存款，71.7%；有价证券，13.5%；保险资产，1.7%。目前，储蓄仍然占我国居民金融资产的75%以上。这与2001年末的情况比，并无根本改变。我们再看看2000年美国居民金融资产的构成：存款与现金合计，16.43%；有价证券，41.24%；保险资产，32.78%；银行个人信托资产，3.38%；其他资产，6.15%。当前，可供境内居民投资的A股流通市值，仅27251亿元。而居民储蓄余额则接近15万亿元，全部金融资产约为20万亿元。如果像美国那样，居民的有价证券占金融资产的四成以上，那么，A股就应有8万亿元的流通市值。我国上市公司流通市值的分布结构，更有利于在全球范围内提高居民的有价证券资产比重。而A股流通市值不增加，我国居民金融资产的结构就始终不能完善。因此，当前的上市公司市价总值，决不能成为股市发展的羁绊。

　　A股流通市值增加的途径主要有两条。提高上市公司质量，增进投资者信心，从而推动股市上涨，是途径之一；上市公司再融资和多层次市场结构的完善，可以增加供给，也是途径之一。如果像谢文所说，“中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样”，那么，不仅前一条路要堵死，而且，市道一变，完成完善多层次市场结构的任务，也将困难重重，从而影响我国资本市场的稳步发展。这恐怕也是管理层不愿意看到的。

　　因此，结合中国国情，我们必然需要A股流通市值的持续增加，这样才能使我国的资本市场持续而健康地发展。

　　(作者系西南证券研发中心副总经理)