2006年第四季度报告

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金的托管人———中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年1月14日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　二、基金产品概况

　　基金简称：德盛小盘

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年4月12日

　　报告期末基金份额总额：866,050,688.15份

　　投资目标：本基金是一只积极成长型股票基金，专注投资于中国A股市场上具有成长潜力的小盘股。基金管理人将充分利用国内外成功的基金管理经验，在严格的风险控制机制下，采用积极主动的投资策略，通过多角度、多层次的基本面研究，充分发掘小盘股所具有的潜在成长性带来的投资机会，并通过波段操作的择时策略追求较高的资本利得收益，从而实现投资者资产的长期增值。

　　投资策略：本基金的投资管理主要分为两个层次：第一个层次是自下而上的证券选择。总体上说，对于本基金的投资重点———小盘股而言，将采取自下而上的方式，综合使用数量化的金融工程模型、科学严谨的财务分析和深入的上市公司调研与独特的草根研究等多种手段精选个股，并在此基础上构建股票投资组合。第二个层次是资产类别配置层面的风险管理，即对基金资产在股票、债券和现金三大资产类别间的配置进行实时监控，并根据当时的宏观经济形势和证券市场行情调整资产配置比例，达到控制基金风险的目的。总之，本基金在投资管理的每一个层次都将定性研究和量化分析有机地结合起来，从而保证投资决策的科学性与风险收益结构的最优性。

　　业绩比较基准：本基金的整体业绩基准=（天相小盘股指数×60%＋天相中盘股指数×40%）×60%＋上证国债指数×40%

　　风险收益特征：本基金是一只积极成长型的股票基金，由于其股票投资组合以小盘股为主，本基金的风险与预期收益都要高于平衡型基金，属于证券投资基金中的中高风险品种。本基金力争使基金的单位风险收益值从长期平均来看高于业绩比较基准的单位风险收益值。

　　基金管理人名称：国联安基金管理有限公司

　　基金托管人名称：中国工商银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现（未经审计）

　　（一）各类财务指标

　　注：上述财务指标采用的计算公式，详见证监会发布的证券投资基金信息披露编报规则－第1号《主要财务指标的计算及披露》。

　　上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如，开放式基金的申购赎回费等，计入费用后实际收益要低于所列数字。

　　（二）与同期业绩比较基准变动的比较

　　注：德盛小盘业绩基准=(天相小盘x60%+天相中盘x40%)x60%+上证国债指数x40%

　　四、管理人报告

　　（一）基金经理简介

　　王轶先生，上海财经大学国际金融专业，学士学位。从1997年起，历任申银万国证券研究所行业研究员。2004年加入本公司，在投资组合管理部从事研究、投资工作。2006年3月起任本基金的基金经理。

　　吴任昊先生，北京大学中国经济研究中心金融学专业，硕士学位。2001年进入国泰君安证券股份有限公司工作，任资产管理部基金经理助理；2003年加入本公司，历任总经理特别助理、投资组合管理部副总监，投资决策委员会成员。2006年12月起任本基金的基金经理。

　　（二）基金运作的合法合规性报告

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《德盛小盘精选证券投资基金基金合同》及其他相关法律法规、法律文件的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在严格控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。本基金运作管理符合有关法律法规和基金合同的规定和约定，无损害基金份额持有人利益的行为。

　　（三）基金投资策略和业绩表现说明

　　1、报告期内投资策略和业绩表现说明

　　四季度A股市场的整体表现非常简单：单边上涨。市场内在强大的做多动力令我们意识到了市场的力量在经过多年的压抑之后是多么猛烈。在四季度，本基金在资产配置上坚持全力作多的策略，在行业配置上在向均衡的方向转化，最终还是试图在个股选择上创造持续价值。

　　在四季度，本基金的净值增长率为22.71%，业绩基准的累计收益率为11.51%，超额收益率为11.20%。

　　四季度的市场不是属于小盘股的。在第四季度，在类别资产层面，市场对于大盘股的狂热追捧达到了几乎登峰造极的程度。在短短一个季度内，中信大盘股指数超过中信小盘股指数达到50个百分点左右。在群象狂舞的情况下，虽然本基金从相对业绩基准的超额收益角度在四季度尚可，但是和投资标的没有限制的普通基金相比，本基金在相对排名上还应力求改善。

　　2、对宏观经济、证券市场及行业走势等的简要展望

　　本次全球低利率导致的流动性泛滥正在制造前所未有的巨大资产泡沫。如果要提高资金成本抑制泡沫的产生，一个具有全球约束力的统一行动的中央银行系统是必不可少的，但可惜的是唯一具备这个能力的美国难以承担这个责任。美国庞大的贸易赤字、失去汇率弹性的制造业和长期寅吃卯粮的消费模式带来的后果让美联储对连续升息顾虑重重。另一方面，对冲基金的巨大规模和特殊赢利模式（即不承担亏损，按比例分享帐面收益）导致了畸高的风险承受能力。通常来说，泡沫破灭有两个必要条件：流动性枯竭和投资者恐慌，目前各国中央银行造成的充足流动性和对冲基金永不恐慌的特性使得这次资产泡沫的规模和持续性可能是史无前例的

　　在全球一体化的背景下，中国证券市场也不可避免的被波及。

　　就目前我们掌握的情况，还不能下结论说大型的资产泡沫一定会在中国出现，但是确实有越来越多的征兆，这值得我们警惕。当然，我们远不是选择时机的高手，而宏观经济的变化又是那么复杂，我们只能尽量避免泡沫破裂造成的损失，但很可能永远也做不到。所以，选择结构合理的行业里稳健而有雄心的公司，并以吸引人的价格买入他们的股票长期持有是我们的基本原则。我们希望通过这些公司的长期发展来规避选择时机这种高难度的动作。世界上证券投资挣钱的道路何止万千，但是以低于合理价格买入并且长期持有优质公司，是我们认为最为稳妥的一种，在这条道路上，我们希望能够比别人都走得稳而远。

　　由于名义利率相对稳定和有关民生的各项要素价格急剧上升，我们估计，实际的负利率情况将更加严重而非减弱。对于资产泡沫的形成来说，没有什么是比实际的负利率和过剩的流动性更好的推动力了。唯一能够减弱泡沫的措施就是迅速扩大供应量，用海量的证券来填饱资金的胃口。

　　所以，我们可以合理的估计，2007年将是中国大型公司快速上市的一年。大型国有企业的整体上市和增发A股将是贯穿2007年的主旋律。从长期来看，这些中国经济的主导型公司上市对我们来说是值得欢呼的事情，这意味着更多的选择。

　　但要指出的是，证券市场是起伏不定的，货币价格在某种程度上是虚幻的。我们更关注的是组合中的实际资产是否在增加，这包括每份股票对应的利润特别是分红是否日益增长，以及我们是否拥有更大份额的优秀公司的股份。我们将致力于为投资者构建一个真正具有投资价值，经得起历史考验的资产组合。

　　我们认为，近期主要的投资机会来源于：

　　a) 估值洼地：电力、高速公路等

　　b) 持续增长的持续价值

　　c) 整体上市和资产注入

　　d) IPO中将会有一些没有被市场充分认识的投资机会。

　　五、基金投资组合

　　（一）基金资产组合情况

　　（二）按行业分类的股票投资组合

　　（三）按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　（四）按券种分类的债券投资组合

　　（五）按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　（六）投资组合报告附注

　　1、本基金本期投资的前十名证券中，无报告期内发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到证监会、证券交易所公开谴责、处罚的证券。

　　2、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、截至2006年12月31日，基金的其他资产包括：交易保证金1,848,780.49元，证券清算款2,873,921.37元，应收利息2,126,086.35元，应收申购款122,185.00元。

　　4、本基金持有的处于转股期债券明细：

　　5、本基金本报告期内获得权证的数量及成本总额：

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录

　　（一）本基金备查文件目录

　　1、中国证监会批准德盛小盘精选证券投资基金设立的文件

　　2、《德盛小盘精选证券投资基金基金契约》

　　3、《德盛小盘精选证券投资基金招募说明书》

　　4、《德盛小盘精选证券投资基金托管协议》

　　5、基金管理人业务资格批件和营业执照

　　6、基金托管人业务资格批件和营业执照

　　7、中国证监会要求的其他文件

　　（二）存放地点及查阅方式

　　1、查阅地址：上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦46楼

　　2、网址：http://www.gtja-allianz.com

　　国联安基金管理有限公司

　　2007年1月19日