招商现金增值证券投资基金
2006年第四季度报告
一、重要提示
招商现金增值开放式证券投资基金的基金管理人－招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年1月16日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
本季度报告中所列的财务数据未经审计。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告期间：2006年10月1日至2006年12月31日
二、基金产品概况
1、基金概括
基金简称：招商现金增值证券投资基金
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2004年1月14日
报告期末基金份额总额：3,147,922,265.60份
2、基金投资情况
投资目标：保持本金的安全性与资产的流动性，追求稳定的当期收益
投资策略：以严谨的市场价值分析为基础，采用稳健的投资组合策略，通过对短期金融工具的操作，在保持本金的安全性与资产流动性的同时，追求稳定的当期收益。
业绩比较基准：一年期银行定期储蓄存款的税后利率:（1－利息税率）×一年期银行定期储蓄存款利率
风险收益特征：本基金流动性好、安全性高、收益稳定。
3、基金管理人
基金管理人：招商基金管理有限公司
4、基金托管人
基金托管人：招商银行股份有限公司
三、主要财务指标和基金净值表现
1、主要财务指标
单位：元
2、净值表现
(1)本报告期招商现金增值基金每万份收益率与同期业绩比较基准收益率比较
(2)招商现金增值基金自基金合同生效以来基金累计净值收益率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
根据基金合同的规定：本基金投资于债券及相关品种不低于基金总资产的80%，截至2006年12月31日本基金投资于债券及相关品种占基金总资产99.14%，符合上述规定的要求。
四、管理人报告
1、 基金经理介绍
佘春宁，男，中国国籍，武汉大学经济学硕士。1993年进入中国人民银行深圳特区分行、国家外汇管理局深圳分局深圳外汇经纪中心工作，历任资金部高级交易员、总经理。2000年起任职于大鹏证券有限责任公司资金结算部，任资金部经理。2005年10月加入招商基金固定收益投资部，任宏观分析师。
2、 报告期内基金运作的遵规守信情况说明
报告期内，本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况发生。
3、 报告期内基金的投资策略和业绩说明及解释
(a) 货币市场回顾
06年4季度央行在公开市场继续回笼资金，同时短期利率暴涨暴跌，货币市场利率波动加大。
1、公开市场操作继续净回笼
06年四季度央行公开市场操作共投放资金7983.08亿，回笼资金8343.14亿，合计净回笼资金360.06亿，维持了前3个季度的净回笼态势，但净回笼数量相比前3季度大大减少（见下图）。
导致本月公开市场操作净回笼数量减少的主要原因是央行于11月初再次提高存款准备金率，加之新股密集发行，银行间市场资金骤然紧张，短期利率飙升，为缓和资金面状况，平抑市场利率大幅度波动，央行放松了公开市场操作的紧缩力度。
央行公开市场操作情况
资料来源：北方之星债券分析系统、招商基金
2、短期利率暴涨暴跌
11月中上旬市场短期利率受到上调存款准备金率、新股密集发行等因素影响而骤然飙升，7天回购利率最高到达4.0％的水平，同时二级市场1年期和3月期央票成交收益率分别高达2.92％和2.88％。央行在人民币升值压力下，稳定市场利率的态度非常坚决，除在公开市场操作实现净投放外，还重启1年期央票数量招标方式抑制市场利率上行，因此央票发行利率总体保持平稳，1年期和3月期央票利率分别继续保持在2.80％和2.50％的水平。随着央行连续净投放资金，新股暂停发行，债券大量到期，资金面趋于宽松，11月下旬市场短期利率又大幅下跌至央行提高准备金率之前的水平（见下图）。
银行间7天回购利率波动情况
资料来源：北方之星债券分析系统、招商基金
（b）货币市场展望
从明年的宏观经济来看，我们认为整体经济仍会高位运行，但固定资产投资反弹动力强劲、国际收支不平衡加剧以及能耗过多和污染严重等问题依然严峻，预期国家宏观调控将维持，以确保中央经济工作会议提出的“又好又快”目标的顺利实现。宏观经济的基本稳定为货币市场利率的基本稳定营造了良好的外围环境，但宏观调控对货币市场利率也会产生较大的影响，具体来说：
1 预期国家收支不平衡在07年会继续乃至加剧，由于外贸顺差以及人民币升值背景下的热钱流入等因素导致的流动性充裕在07年也会继续乃至加剧。回收过多的流动性是央行所面临的长期挑战。
2 随着06年中行和工行成功在国内A股市场上市，我们预期这两家商业银行会在07年大力开展贷款业务，而作为监管机构的人民银行与银监会也会根据06年的银行放贷业务的总体情况，特别是06年建行和交行的信贷业务情况进行新一轮预防性调控。07年元月5日央行宣布再次提高存款准备金率0.5％，这是自去年以来第四次存款准备金率调整，它表明目前货币过多的形势依然非常严峻，不排除央行会在一季度宏观经济数据出来之前再出政策调控措施。
3 随着07年一季度上市公司会集中披露06年业绩年报，基于市场对06年上市公司整体业绩的良好预期，我们认为股票市场在一季度仍会有较好的表现，加之海外上市公司纷纷回流国内A股市场，如此导致对货币基金的冲击在一季度仍将持续，但冲击幅度可能小于06年。
总之，我们认为07年一季度货币政策保持被动偏紧，货币市场利率总体上仍受到压力，但上升幅度有限。我们将密切关注市场经济指标与利率变动情况，在保证流动性的基础上，适时进行久期调整。
(b)基金业绩表现
06年4季度每万份招商现金增值基金累计实现收益51.2958元，净值增长率为0.5143%，同期业绩比较基准为0.5152％。基金收益率低于比较基准的原因主要是由于四季度货币市场利率波动剧烈但仍然维持较低水平，同时本基金遭遇持续赎回，使得本基金再投资受限。
五、投资组合报告
1、 报告期末基金资产组合
2、 报告期债券回购融资情况
3、 报告期末基金投资组合剩余期限
4、 期末投资组合平均剩余期限分布比例
5、 期末按券种分类的债券投资组合
6、 基金投资前十名债券明细
7、“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离
8、 投资组合报告附注
(1)本基金的计价方法
本基金采用摊余成本法计价，即计价对象以买入成本列示，按票面利率或商定利率每日计提利息，并考虑其买入时的溢价与折价在其剩余期限内平均摊销。
本基金通过每日分红使基金份额净值维持在1.0000元。
(2)本报告期内，本基金不存在持有剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的摊余成本超过报告期末基金资产净值的20％的情况。
(3)本报告期内无需说明的证券投资决策程序。
(4)其他资产的构成
六、开放式基金份额变动
七、备查文件目录及查阅方式
（一）备查文件目录
1、中国证监会批准招商现金增值基金设立的文件；
2、《招商现金增值基金基金合同》
3、《招商现金增值基金招募说明书》
4、《招商现金增值基金托管协议》；
5、《招商基金管理有限公司招商现金增值基金业务规则》
6、《招商现金增值基金季度报告（2006年第4季度）》
7、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程。
（二）存放地点
招商基金管理有限公司
地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦
（三）查阅方式
基金选定的信息披露报纸名称:中国证券报、上海证券报、证券时报
登载季度报告的管理人互联网网址：http://www.cmfchina.com
招商基金管理有限公司
二〇〇七年一月二十二日