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国寿入“指”带来什么
今天中国人寿将按照新的规则计入综指，其短期内将推动指数走高，还是给市场拖后腿？关于国寿的估值，已经引发了A、H股股价的巨大差异讨论，目前其A股较H股溢价达到70％左右。事实上，国内大行对于国寿的估值，也有巨大的差异。上周，关于国寿A股的估值，招商方面认为其年内目标价为52元，三年目标90元；而中金方面则相当谨慎，他们相信中国人寿A股目前的股价已脱离其基本面。中金维持中国人寿的盈利预测和2007年底每股人民币36.17元的目标价，将评级由“推荐”降为“中性”。
笔者认为，抛开指数影响，而仅从个股收益来看，以目前国寿A、H股巨大的价差来看，国寿A股过高的估值损害了其长期收益率；相应地，其H股较低的市场估值则在同等基础上显示了很好的安全边际。
3500点启动谨慎机制
探究市场估值状况是在大牛市中感知风险程度的最好武器。
在2006年岁未，我们的观点是沪深300指数低估了3成，当时沪综指的点位在2675点。也就是说，在合理的估值水平下，沪综指2007年的合理定位应该在3500点附近。之所以有这一判断，核心理由在于沪深300指数的动态市盈率应该在25倍左右。市场一般的判断认为，主要上市公司近年会保持20％左右的净利润增长，在这样的背景下，18倍的动态市盈率不可能长久维持。因为资本市场不可能始终给出20％的预期收益，这将激发更多的投资者进入这个市场，进而推高市场的动态市盈率，直到这个预期收益率下降到相对合理的水平上。所以这个市盈率可能将高于20倍，当这一市盈率达到25倍左右时，预期收益率才会逐渐降低到相对合理的水平上，场外资金进入股市和股市资金流出场内得到平衡。而25倍的动态市盈率大体在沪综指2007年3500点的点位。所以笔者认为，今年启动谨慎机制的点位参考是3500点左右。
四大策略应对股市高位
目前股指已经逼近3000点关口，距离启动谨慎机制的3500点有16.67％的幅度。这样的背景下，我们该怎样来考虑问题？
首先，我们应该允许市场出现波动，甚至较大的波动。前提是，我们的持仓能够经受住这种波动的影响。所以，关注持有公司的经营状况，远比对市场整体的猜测要来得更为重要。其次，对于具体公司估值，应当就简避繁，选择自己熟悉的业务进行投资，否则，我们就将陷入股市的不可知论中去。这是危险的投资方法；第三，对于普通投资者而已，两大坚持很重要。坚持长期投资，减少短线交易；坚持集中投资，避免无知化分散。短期投资从来都不会使人进入长期财富增长的过程中，而和投资对象一起壮大才是长期投资的不二法门。最后，如果投资者一定要选择一个观察市场短期转向的指标，那么，建议关注本论牛市的主流板块动向，也就是金融板块（包括地产）的运行，如果这个板块动不了，市场可能就有点累了。（中证投资 徐辉）