行情已经靠近人们期盼已久的3000点，现在许多投资者都在考虑一个问题，面对热火朝天的行情，是继续持有？乘热买入？还是进行减持或者清仓？其实，这个问题很简单：买入的理由还在不在？看高的依据还有没有？如果行情上涨的理由和依据是来自于公司业绩价值的提升，则行情理当继续看高。如果是来自于市场估值水平的进一步提升，或者是来自于热钱的推动，则行情将不可避免地进入泡沫化状态。前者能使行情稳健继续持久地深入，后者的行情虽然也能涨，但更可能是“兔子的尾巴，长不了”。

　　行情尚未成“脱缰之马”

　　目前沪深300指数2006年动态市盈率已达28倍，仅次于日经225，已是全球第二高的成份指数，但因公司业绩增长可期，其2007年的动态市盈率当前只在22倍左右，尚未有明显的高估。因此，目前的行情虽然涨势凶猛，但整体上还没有成为“脱缰之马”。但需要注意的是，后期市场若出现“为了牛市而牛气”地随意提升估值标准的现象，把现有市场认同的25倍市盈率估值标准随意地提高到30倍，甚至更高的水平，那意味着行情将进入泡沫化状态，风险也将可能由此形成。

　　虽然大势行情尚未脱轨，但目前在具体的股票走势中，已有部分个股的牛市行情已经提前结束；另有部分个股已经进入到“奔顶”阶段，还有部分个股正在滞后补涨，也有部分股票正在进行新的价值挖掘。由于权重的不同，目前指数并不能充分反映整个市场的概貌，加上在期指推出之前有“大象股”的把持，大势行情的风险程度并不是太大。风险更大的是：一旦大盘出现阶段性休整，许多“业绩对不住股价的”个股在年报披露前可能会露出“牛脸熊身”的面目；许多虽然业绩优良但行情在“放风筝”之后被严重高估的个股也会“反目”。

　　还有多少资金能进来

　　目前行情的强劲推进，很大程度上是得益于外围热钱的不断流入，行情的资金推动型特征也已演绎得更加赤裸裸。因此，在资金推动远大于价值驱动的行情效用之后，后期行情能涨多高？还能持续多久？很大程度上将取决于后期还能有多少增量资金进入，当前的热钱涌动潮还能持续多久。从上证综指来看，自踏上2000点后，日涨幅超过3%的行情共产生6次，其涨幅及其所消耗的交易量分别是：12月11日上涨4.15%、379亿；12月25日上涨3.93%、492亿；12月29日上涨4.20%、610亿；1月9日上涨3.72%、877亿；1月15日上涨4.74%、684亿；1月22日上涨3.57%、1049亿。其中，除了1月15日的行情处于箱体震荡的范围外，其余几次的大涨都使行情登上了一个新台阶，也正是这几次的大涨，使行情从2000点奔腾到了现在的2900点以上。同时，在这几次行情推进中，形成了每越登100点台阶，交易量需平均递增37.7%的价量关系。据此，后市行情突进于3000点以上，仅沪市就需要1300-1500亿的换手量，若需稳固于3000点之上，则日常换手量需要维持在900-1200亿的水平上。

　　值得注意的是，一方面行情的阻力在不断地增大，进一步推进且维持将需要消耗更大的能量；另一方面，针对热钱作用下过分流动性，近期央行在公开市场不断加大回笼资金的规模，采取更进一步的货币政策也已成市场共识。近期，具有领先指标作用的期指仿真交易各指数标的翻江倒海般的表现，似乎也提示着后期“拥抱3000点”的行情将不会顺坦。以市场能量释放度看，后期行情有冲击3000点以上的潜能，但维持于3000点以上运行的难度极大。

　　“小非”脸谱衍射行情高低

　　行情到底是高了？还是低了？因每个投资者的利益立场不同，理解程度不同，答案自然不同。但在所有的投资者主体中，在“大非”还没解禁之前，最能理解这个问题的非“小非”莫属，因为除“大非”外，“小非”最能了解公司的现状和未来，相对于其它投资者更具有公司方面的信息优势。同时，“小非”们大多是在各领域经营及投资为主的法人或名义法人，相对单纯的股市投资者更能了解各投资领域的“收益/风险”。从“小非”的动态看，在去年12月份之前，所有解禁后可以在市场减持的“小非”们基本上是解而不减。但从去年12月后，“小非”的持股态度发生了很大的变化，去年12月公告减持股数为1.71亿股，截至上周末，1月份仅12个交易日公告减持数已达到1.51亿股。这说明，在“小非”眼中，没创2001年高点2245点之前的行情是低估的，去年12月份在创历史新高后的行情中，许多“小非”已经开始权衡“收益/风险”的问题。并且，在新年后的2850点附近的震荡中，“小非”们已经开始加大减持的力度。可以相信，后期行情若突进于3000点之上，公告减持的“小非”将会更多。若把“小非”这个“收益/风险”的脸谱刻画在行情走势上，那就是：行情在2250点之下是价值低估，2250-2850点之间属于估值合理区，2850点之上将进入高估状态。