（华夏基金上证50ETF、中小板ETF基金经理 方军）

　　目前美国ETF的发展已经脱离了产品设计、市场开发与推广的初级阶段，进入了市场快速扩张与产品不断创新并走向成熟的时期。截至2006年11月，美国共有333只ETF，管理的资金规模近四千亿美金。一大批新的ETF发起人或管理人进入该市场，而老的ETF拓荒者，如SsgA、BGI虽然仍在以相当快的速度进行全球化发展，但要想保住原有的市场份额已经困难重重。更加不妙的是，自2001年起，已经有多个美国本土以外的ETF发起人或管理人闯入了曾由美国人独占的全球ETF市场，德国的XTF市场、泛欧交易所的NextTrack市场等已在全球ETF市场站稳脚跟。

　　可以预见，在未来几年内，无论是从全球的视角，还是从我国自身来看，ETF产品和ETF市场的发展仍会如火如荼，并呈现以下趋势：

　　（1）产品不断创新并呈现多样化发展的趋势。ETF的品种将日趋丰富并呈现出多样化的特点，就像Ross Levin（The president of Accredited In-vestors，a Financial Planning Firm）所说的那样：ETF就像是一个专业糖果店，里面装满了各式各样的糖果。随着ETF产品创新的思维边界和市场边界被逐步打开，各种各样的ETF产品将不断地被尝试，被推向市场，如各种固定收益型ETF产品（Fixed income ETF）、杠杆型ETF（Leveraged ETF）、强化型ETF（Enhanced ETF）以及以商品指数为标的的ETF（Commodi-ties-based ETF）等等。

　　（2）指数化管理日益与主动性管理相结合的趋势。伴随着ETF产品创新和多样化发展，ETF基金的管理方式也发生了重大的变革。在ETF基金的管理风格日趋走向多元化的同时，纯指数化的被动化管理方式受到了挑战。随着ETF产品的不断发展与创新，部分ETF产品不再单纯追求跟踪某一市场指数，而是追求获得超过该市场指数的收益，强化型ETF应运而生。德国在设计和推出这类产品方面已经走在了其他国家的前面。德国于2000年4月最先推出了11只积极管理型ETF，称为XTF，并在德意志交易所挂牌上市。该产品诞生后，立即受到了市场的追捧，交投非常活跃，成为欧洲ETF市场的亮点。从全球的视角看，每个ETF的发起人都在结合具体国家和具体市场的特殊情况来设计具体的ETF产品，也在尝试使用各种指数化的和非指数化的管理手段和管理方式，这将是ETF未来发展的一种趋势。

　　（3）交易创新与全球化融合发展的趋势。随着ETF产品盛行于全球，ETF的交易创新便与全球化发展并肩同步进行。目前AMEX已经与新加坡交易所、泛欧交易所、东京股票交易所和香港联交所等合作，实现了部分ETF产品的交叉交易和交叉挂牌，这样ETF就能够实现全球市场24小时不间断交易，有利于ETF全球化交易市场的形成。

　　此外，ETF的进一步发展还体现在逐步向实物商品领域和指数期货、指数期权领域延伸。从投资风险分散化的角度看，有时这些市场是一个很好的避险场所。

　　目前，我国仅有5只ETF，ETF市场处于发展阶段，相比国外成熟市场还有很远的路要走。但相信在不远的将来，随着我国金融体制改革的不断深化和金融产品创新的不断涌现，ETF市场会得到更多的发展机会，更多新型的ETF产品必将出现，以满足投资者多样化的投资需求。（CIS）