A股短期是否有泡沫？

　　伴随着股指高位大幅震荡，A股市场短期内是否存在泡沫的争论拉开大幕。昨日，在京举行的21世纪资本市场投资年会上，众多机构的代表围绕该话题上演了一场PK战。

　　观点一：

　　A股市场已经存在局部或适度的泡沫，不过并不足惧

　　代表机构：申银万国、中金公司、招商证券

　　申银万国研究所首席经济学家杨成长：2005年以来，经由资金推动的A股市场已经存在局部泡沫。一个可以观察的现象是股票不分好坏，出现“普涨普跌”。在金融资产分布极不平衡、股票收益率远超其他金融资产的情况下，大量的资金流向股市。如果任其发展，就会酝酿一定风险。不过，从长期和动态来看，上述泡沫仍不可怕。

　　中金公司研究部董事总经理邱劲博士：今年1月A股股指所表现出来的上涨速度（20%），显然已经偏快，远超公司基本面持续改善的速度。这样的增速显然无法持续，肯定会进行回调。不过，由于蓝筹值估值水平还有一定上升空间，大市短期仍可相对乐观。且在公司基本面有望在今年继续改善的情况下，泡沫仍可能是暂时的，股市表现总体上比去年会有增长。

　　招商证券研发中心负责人、研究董事王琼：泡沫可能会存在，因为从市盈率来看，沪深300市盈率已达33倍。食品饮料是50到70倍，零售是60倍，低的也有10倍。不过，对泡沫不能人为击破。适度的泡沫是必要的。

　　观点二：

　　讨论泡沫没有必要，或者目前还不存在泡沫

　　代表机构：光大证券、富国基金

　　光大证券首席经济学家高善文：因为历史上所有的泡沫都是事后确认的，讨论泡沫没有太多的意义。因为一个大家都认可的精确衡量资产价格的标准。首先以大家都认为的推动股指上涨的流动性过剩因素看，并不能成立。因为我们的广义货币供应的增长量接近17%，而长期水平是16%略高一点的水平，并不算特别高。流动性只能算中性。

　　此外，始于去年的资产重估，根本上源于中国宏观经济的失衡。在此背景下，利率和风险溢价都会下降，资产价格就会上升。只要外贸失衡的状况不解决，中国资产价格重估的趋势就不会停止。

　　富国基金首席策略分析师童国林：目前谈论存在泡沫的条件并不充分。如果一个资产的回报率显著的低过可替代投资品，且在未来一段都无法克服，那可以断定是一个泡沫。但中国显然不是这样。

　　根据预期市盈率测算，中国沪深市场加权平均市盈率只在27倍左右，并没有显著的低过当前可替代品种。且宏观面，随着两税合并、股权激励的推进，以及公司治理的改善，公司的估值水平看不到恶化的迹象。因此，谈论泡沫还不充分。

    A股牛市能否延续十年？

　　股指近期的跌宕起伏正在所有市场参与人士心中盘庚起一个疑问：中国A股市场是否真正能够延续黄金十年。昨日，在京参加21世纪资本市场投资年会的众多机构代表显然并未对此达成一致意见。

　　观点一：

　　未来十年股市向好

　　代表机构：招商证券、申银万国、富国基金

　　招商证券研发中心负责人王琼：尽管精确预测未来十年股市走势不太可能。但从战略层面进行思考，依然可对未来十年，中国的资本市场抱有信心。

　　申银万国研究所首席经济学家杨成长：对中国未来资本市场的长期向好抱有信心，但黄金十年能否实现的关键在于选择如何的增长路径。

　　富国基金首席策略分析师童国林：日本和美国股市黄金十年时的历史条件说明，中国的股市也正迎来这样的机会。

　　上述条件就是劳动生产率的提高、货币的升值以及体制改革等因素。中国经由股改，体制改革正在释放出重大的力量。与此同时，人民币也正在进入升值通道。这些条件，只可能在最近十年内存在。

　　观点二：

　　长期隐患非常大

　　代表机构：中金公司

　　中金公司研究部董事总经理邱劲博士：股市短期内仍比较乐观，但是长期隐患还是非常大的。

　　原因在于目前股市的上涨一是由于流动性的快速增长。二是企业利润水平的提升。但后者很大程度上，是因为外部环境的改善。

　　在中国近两年来外贸出口激增的情况下，国内的产能过剩被国外的需求消化。中国企业PE水平的提升，并非由于企业的核心竞争力的改善。

　　一旦中国的外部环境发生变化，很难想象中国还会保持继续每年20%以上的增长速度。中国经济就又有可能回到通缩的状态上去。而这又会进一步影响到股市上去。

　　观点三：

　　无法精确评论

　　代表机构：光大证券

　　光大证券首席经济学家高善文：据我所知，目前并没有预测未来十年的经济数据和模型。

　　中国自去年开始，已开始了包括股票在内的资产重估运动。而支持这一运动的则是中国日益严重的贸易失衡。

　　只要这个条件不改变，资产重估的趋势就不会停止。据预测，2007年，中国的外贸顺差将会达到2500亿，资产重估运动将会继续进行。

　　一旦上述不平衡条件改变，以及金融监管部门收缩银根，上述情况就有可能随时被扭转。

　　（谢晓冬）