行情在调整中 进一步深化

博时精选股票基金经理陈丰

　　2007年支持股市上涨的诸多基本因素依然存在，估值水平虽有较大提升，但多数蓝筹股的估值水平经国际比较研究仍在合理区间内，未来股市的中长期基调仍是向好的，2006年的牛市只是一个开始，从中长期看，不论是资金面还是宏观经济基本面均支撑较为乐观的看法，投资者在未来几年内仍有望取得较好的投资收益率。但另一方面，最近一段时间，特别是最近一个多月，股市上涨过急，部分股票估值出现了一定幅度的泡沫，尤其是其中一些依靠不确定的利好传闻就大幅飙升的个股更是蕴含了较大的风险，如果能通过一段时间的调整，将更加有利于未来行情的进一步深化。

　　虽然短期有可能出现调整，但把握较难。就2007年的行业配置而言，人民币升值背景下的产业竞争力加强和消费升级仍是我们投资的主要主题，金融、消费品、医药、机械、地产等行业是我们的投资重点，具体可分三种类型：

　　对于高成长低风险的行业，我们愿意给予较高的估值：金融和消费品行业一直以稳定可靠的成长性和较小的风险凸现其投资价值，目前估值水平虽有较大提高，但我们认为仍可以在其中找出较多的投资标的，因此仍是我们投资的重点。医药行业，特别是其中的医药流通和医疗行业，由于生活水平的提高和人们对健康的进一步重视，未来将保持较高的成长性和较好的盈利能力，其中蕴含不少投资机会，也是我们研究的重点。

　　对于盈利能力的稳定性不断提高的周期性行业，我们也愿意给予较高的估值：由于出口比例不断提高而盈利能力更加稳定的机械行业，经历了2004年以来宏观调控而盈利水平依然较强的钢铁行业，在2006年先后被重估，带来了众多的投资机会。在宏观经济持续增长过程中，还有更多原来带有周期性特征的行业体现出稳定的盈利能力，从而获得重估的机会。

　　由于行业景气变化而即将出现拐点的行业，更是我们研究的重点：在过去几年中，煤炭、石化行业都曾经演绎过类似的故事，一旦盈利增长的拐点到来，公司盈利总是以出乎我们预料的速度增长，动态市盈率快速下降，股价快速上涨。而与以往产能缺口导致的周期性盈利能力回升不同，目前更多的行业是在竞争中整合，优化了行业竞争格局，行业盈利状况正在悄悄变化之中。这一类的行业也经常意味着大的投资机会。

　　对于具体公司而言，我们依然会重视管理层的分析和研究，而且会比以往更加重视行业龙头和历史盈利记录优秀的公司，并给予它们更高的溢价。