□本报记者 王璐

　　ETF作为指数投资的新品种登陆我国证券市场以来，沪深两市ETF份额目前有减少趋势。上海证券交易所创新实验室最新研究报告分析指出，只有二级市场对ETF有较大的需求，ETF才可能出现溢价，从而导致大量申购ETF进行套利的行为，促使ETF规模不断扩大。

　　研究报告指出，ETF份额的减少原因在于ETF的折价交易现象。ETF折价引起投资者套利行为导致ETF大量被赎回。而导致ETF折价的重要原因则是ETF市场流动性和市场深度不足。统计显示，投资者直接卖出ETF的市场冲击成本要远远大于赎回股票后卖出的市场冲击成本，这说明ETF二级市场的流动性低于其对应的正股。这也使得投资者需要卖出ETF或需要现金时，倾向选择赎回成份股票后卖出。

　　报告进一步分析指出，从根本上看，导致ETF折价、流动性不足的深层原因是对ETF的市场需求不足。首先，市场产品结构不发达严重限制了ETF功能的发挥。其次，我国ETF业绩优势相比主动型投资基金不明显。此外，我国ETF运行机制上的不足，在公司发生重大行为（特别是股改）时，对ETF份额变化造成了不利影响。

　　报告建议从以下六个方面采取措施，促使ETF规模扩大。第一，完善市场结构，大力发展金融衍生品市场。第二，尽快推出ETF和ETF成份股的融资融券业务。第三，允许ETF基金参与新股配售业务。第四，废除ETF申购赎回的“必须现金替代”机制，在相关股票停牌时一律采取“允许现金替代”机制。第五，推广集合创设机制，为中小投资者的ETF申购创造便利。第六，开设盘后一篮子交易，具体可由上证所给ETF成份股组合一个证券代码，允许投资者可按照该证券代码进行ETF成份股组合的一篮子交易。

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