新年伊始，债市投资者就面临大考———如何为中、长期债券定价。而下周一即将发行的7年期国债，无疑将成为这次大考的首张试卷。

　　对于这只基准债券的定价，市场预期已几度更变，目前则升至2.85%至2.95%之间。

　　中长期债券之所以难以定价，在于今年中长期债券的供给量将明显超过去年。首先，三年期央票复出并且成为央行公开市场常规操作工具，意味着三年期中短债的供给量将大幅扩张。其次，财政部公布的今年关键期限国债发行计划显示，7年期以上的关键期限国债发行家数比去年增加了一倍。

　　毫无疑问，流动性充裕仍是今年机构投资者看好今年债市的重要原因。但是，今年中长期债券的供给量增长幅度究竟多大，会否打破中、长期资金与债券的供求平衡，则仍然无法给出定论。

　　其实，今年国开行首只五年期金融债发行险些流标的现象已经表明，市场对未来中、长端收益率水平的陡峭化开始心存疑虑。尽管这期债券发行利率高企与国开行由政策性银行转型为商业银行的定位有关，但是逾30个基点的高企仍然出乎市场的预料。

　　不止是一级市场，投资者对中、长端的担忧已经在二级市场上表现出来。七年期国债发行消息公布后，银行间市场上同期限国债的收益率已由2.82%上升至2.89%。而市场对于7年国债的预测区间则也紧随二级市场水涨船高，介于2.85%至2.95%之间，其中认为在2.9%附近的占据多数。一些市场人士认为，去年由于供小于求，中长期债券的定位主要是受一级市场引导，一旦新债发行利率即转而为二级市场主导。根据以往经验，通常意味着在未来一段时间内，债券利率水平将出现上升趋势。

　　另外，机构与市场间的博奕也有可能进一步提升中标利率。一些商业银行交易员表示，如果预期中长债利率走高，不排除有部分机构先观望，待利率走高后，再大量申购。因此，作为中长期债券的基准定价品种，7年期国债的招标利率是否受二级市场引导，机构对新债认购的踊跃程度都将为判断未来中长期债券走势提供重要信息。

　　今年第1期记账式国债发行要素表

发行时间    2月5日                债券期限    7年

招标方式    多种价格（混合式）    发行总额    300亿元

债券品种    固定利率             上市交易    2月15日