美股有隐忧 企业毛利率预期下降

　　美联储连续5次决定维持基本利率不变，美国股市历时四年的牛市在今年一月份得到维系。投资者的乐观度也在增强，但是由于薪资大幅上涨，美国企业的毛利率可能下降，这对于美国股市是一个利空因素。

　　投资人情报（Investors Intelligence）的一份调查显示，市场人士对美国股市的乐观度连续第2周增加。 以截至1月26日为止的当周而言，看好美股走势的受访者比例达到53.3%，高于前一周的 52.7%。

　　部分技术分析师把投资人信心指数看成反向指标，亦即当看好度上扬或悲观者减少时，代表多头可能已经充分进场，股市恐有转跌之虞。

　　从公司基本面看，不断上涨的薪资压力，使得美国企业毛利率有盛极转衰的可能。彭博新闻社数据显示，从2002年第二季度开始，毛利率连续18个季度上涨，连续增长时间是1966年第3季度以来最长。2006年底毛利率为7.6%，创1954年以来最高，标普指数2002年10月以来上涨85%，并创下6年新高。

　　从历史上看，股价走势通常会跟随毛利率的方向，2000年毛利率创44年以来高点6.8%，2002年第1季度跌到2.4%。标普指数2000年3月创新高，2年半后市值缩水一半股市才见底。

　　包括摩托罗拉、花旗集团在内的标普指数上市公司，有近一半的企业去年第4季度获利萎缩或持平。而薪资水平的上涨使得毛利率上涨的空间越来越小，去年最后2个月，每个月时薪比去年同期增加4.2%，是2001年2月以来最大 增幅。

　　薪资上扬，生产力增长已经趋缓。每个小时的生产力去年第3季同比增涨0.2%，低于去年第2季的1.2%，也低于去年第1季的4.3%。而2002到2005年生产力平均增幅为3%。巴克莱全球投资公司的基金经理人克斯特里希接受彭博采访时表示：“现在最大的问题是薪资，如果毛利率大幅萎缩，会对股票造成压力。”（陈波）