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波幅有历史波幅和隐含波幅之分。历史波幅又称为历史波动率，是根据正股的历史价格用统计的方法计算出来的，反映了正股价格在过去一段时间的变动情况，只给未来波幅的预测提供了客观基础。隐含波幅又称隐含波动率，是以权证当前价格套入定价模型，如B-S模型后倒推出的波动率，它是市场对正股价格在权证存续期间实际波动率的预期。
隐含波幅是权证的一个价格指标，反映了市场对权证的估值水平。除正股股价外，隐含波幅也是影响权证价格的一个重要因素。不论对于认购证还是认沽证，隐含波幅与权证价格都是正向相关的关系。国企权证隐含波幅，之所以受正股历史波幅影响，原因是当投资者买入国企认购权证后，若进行初步对冲，发行商将会买入正股对冲风险；此后，若有更多的投资者买卖相关国企认购证后，若要进行波幅对冲，发行商将按正股股价变化、或相关权证街货量及其每轮对冲值变化，再参考相关正股中短期历史波幅变化，去买卖相关正股的衍生产品，由上市或场外期权、上市期货、场外非保本高息票据等，去对冲风险。也就是说，市场对相关证的需求，以及相关正股历史波幅变化，将影响相关正股权证引伸波幅变化。
权证的隐含波幅，也与正股的历史波幅有关。一般而言，正股的历史波幅较高，该正股相关的权证整体的隐含波幅也较高；若正股的历史波幅较低，该正股相关的权证整体隐含波幅也较低。例如，正股中行波幅一般较中国移动为低，中行权证的隐含波幅也较中国移动的隐含波幅为低。近期以来，随着内地经济的强劲增长以及人民币的升值，国企股受到投资者的追捧，从而使得国企备兑权证的需求也大增，国寿权证成为过去一年最为活跃的权证。在此背景下，国企备兑权证的隐含波幅也有上升的趋势。
以上市较久的中国石油为例，去年下半年中石油的历史波幅由高位回调至低位，再由第四季做出反弹，令整体中石油权证的隐含波幅亦因此做出变化。去年6月1日，中石油的30天历史波幅由39％升至41％，市场对中石油权证的需求仍大，令整体中石油权证的隐含波幅由30％回升至34％，令较早前已持有相关认购证的投资者获得波幅上升的账面回报。其后，中石油的历史波幅由高位持续回落，直至去年9月1日，中石油的30天历史波幅已回落至18％，整体中石油权证的隐含波幅则回落至29％。进入去年第四季，中石油波动性持续增加，尤其是12月份，多只中资股场外期权求大于供，中石油30天历史波幅在12月29日持续回升31％，整体中石油权证的隐含波幅得以回升至35％。
国企备兑权证的隐含波幅不仅跟正股的历史波幅有关，与其他的衍生产品如非保本高息票据、场外期权等的隐含波幅也有一定的联系。首先，发行商在发行权证时需要参考场内或场外相关的衍生产品的隐含波幅来确定权证的发行价，发行价的隐含波幅一般会较其它相关衍生产品的隐含波幅高，发行商因此可以取得发行溢价。至于发行商能否完全对冲风险，还要看相关正股衍生产品交投量及其隐含波幅稳定，以及相关正股单日变化情况。其次，权证上市之后，权证发行商需要买卖正股或者其他相关衍生产品来对冲权证的风险，因此，其它衍生产品的隐含波幅对备兑权证的隐含波幅也会有影响。以近日市场关注的中煤能源权证为例，既没有相关上市期权或期货、相关正股场外期权交投极为稀少或不足，这样发行商就主要依靠买卖正股去对冲风险，一旦正股单日变化大但交投量骤减，则个别发行商将会面临流通性风险。
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