□中诚期货供稿

　　价格运行

　　1月29日到2月2日的一周里，市场可谓乱象纷纷。沪深300指数接连出现大幅下跌，其中31日和2日跌幅分别达到了6.5%和4%。由于前期股价上涨过快泡沫较大，政府在近两周出台了一系列重大政策，包括暂停发行新的开放式基金、严查违规入市资金等等，从而最终起到了平抑股市泡沫的作用。从目前价位来看，未来一段时间股指仍有一定下跌空间。

　　由于上一周中指数大跌，多个合约出现负向基差，这是首次在合约距离到期日两周以上的时候出现负基差现象。以0702合约为例，从周一高出指数将近50点收盘，到周五低于指数200多点收盘，其变化之迅速，往往会让许多从股市转而做股指期货的投资者感到头疼；另外，习惯于做多的股市投资者，终于有机会深刻体验如何做空。目前看200多点的负向基差水分不大，指数具备下跌200点的空间。

　　交易机会

　　期现套利如前期预测，存在机会但是风险较大。例如在周一和周二正向基差的情况下减仓，那么在周四和周五大幅的负向基差之下都可以获利丰厚。但是要进行这个套利，只能进行短线的价差套利，而不是持有到期套利。这是因为，短线价差套利可以通过抓住基差从正向专为负向的差值，从而增大收益，而持有到期基差仅仅回归到零，利润有限。但相比较而言，持有到期套利把握性更大，最终基差必然回归到零；而要博取短期出现大幅负向基差，则完全依靠对市场的把握，没有制度性的必然。另外，虽然2日0702合约价格低于指数212点，基差水平较大，但是由于我国无法进行股票的做空交易，所以没有办法进行反向套利。

　　跨期套利方面，由于进入熊市阶段，近期合约价格高于远期合约的情况也是正常的。上一周中0703合约和0706合约就曾经出现过这种情况。在这种情况下，各期合约之间的相对价格并没有一个长期的、相对稳定的关系，因此本阶段不建议进行跨期操作。

　　本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的情况作出更切合实际的决策。陈东坡

　　数据统计

时间     2007-02-02                沪深300指数/50ETF                                     1177.6

                                    沪深300指数                                         2298.0

                                    50ETF价格                                             1.932

名称     实际价格     理论价格    剩余时间             与沪深300                        与50ETF

                                    （天）             指数基差                         基差

IF0703    2140         2296.02     42                 -158.0                         -135.1

IF0702    2086         2287.12     14                 -212.0                         -189.1

名称     成交量        持仓量     建议套利             有无套利机会                     溢价水平

                                    比例                 （与50ETF套利）                    

IF0703    50368         55772     1196.0             无                             -156.02

IF0702    35160         33248     1131.9             无                             -201.12

　　基差与价差走势