宝钢股份（600019）

　　行业整合领头羊

　　宝钢整合八一钢铁将成为国内钢铁行业整合的催化剂。1月17日，八钢集团与宝钢集团正式签署资产重组协议，根据协议，宝钢将斥资30亿元人民币，取得八钢集团69.61%的股权，同时新疆自治区政府以3.3 亿元的土地增资，取得15%的股权。增资完成后，宝钢集团成为八钢集团的控股股东，“新八钢”将在重组完成后正式挂牌。宝钢集团以30亿元现金取得八钢集团69.61%的股权，从而成为上市公司八一钢铁的实际控制人。八钢集团持有上市公司八一钢铁53.12%股权，按照权益计算，宝钢集团实际得到八一钢铁36.98%的股权。

　　此次并购是第一次以资本运作为主导的实质性并购，对于两家企业是双赢，也将为其他钢铁企业起到示范作用，进而加快国内钢铁行业整合的速度。

　　八一钢铁预计2006年底的每股净资产是4.12 元，如果仅考虑30亿元收购八一钢铁36.98%的股权，每股的收购价格是13.75 元（300000/58957.61*36.98%=13.75/股），收购的PB是3.34 倍。按预测，八一钢铁2006年和2007年的每股收益分别为0.30元和0.36元。这表明市场对于有并购预期的公司已经给予更高的估值。宝钢收购八一钢铁，提高了投资者对于国内钢铁行业整合的预期。

　　（国信证券）

　　柳钢股份（601003）

　　拥有区域优势

　　快速增长的区域钢铁龙头：柳钢股份是拥有600 万吨钢铁生产能力的大型国有钢铁联合企业，在广西自治区处于绝对主导地位。中厚板是公司主要收入和利润来源。

　　区位优势带来众多价值：公司所处地理位置优越，具备独特的区位优势，并且在国内钢铁产业整合势在必行的大背景下，公司具备的独特区位优势是对国内钢铁巨头来说是个“香饽饽”。2005年武钢集团即与广西自治区政府签署协议，共同开发防城港千万吨级钢铁项目，而广西方面的主要承载者非公司的控股股东柳钢集团莫属。一旦防城港项目获批，公司将迎来并购和新一轮快速发展的高潮。

　　整体上市值得期待：柳钢集团承诺在公司IPO之后择时整体上市，将热轧等相关资产注入股份公司。如果注入集团相关资产，公司钢、材能力将实现匹配，产品结构从而得到进一步的改善。

　　预计公司未来两年仍然可以实现稳定增长。2006 年-2008年公司主营业务收入分别同比增长12.90％、23.2％和9.6％，净利润增长率分别达到39.38％、9.80％和4.57％，在公司发行10700万股的情况下，对应的摊薄后每股收益分别为1.00 元、1.10 元和1.15 元。2006 年净利润增长幅度较大的原因是公司产能扩张较大，粗钢产量从455 万吨增长到580 万吨，增长27%；钢材产量增速也较快。另一个原因是2005 年净利润呈负增长，导致基数较低。

　　（申银万国）

　　重庆钢铁（601005）

　　地区性钢铁龙头

　　公司所处钢铁行业属于周期行业，公司主营业务为钢材、钢坯的生产和销售， 2005年公司产钢254万吨，占全国钢产量的0.7%,排名第36位, 在公司销售的钢材中，专用材的比例较高，相应品种的市场份额也较高，如船板约为13%～18%、锅炉板约为9%～16%、容器板约为11%～15%、球扁钢约为60%～65%、煤机用钢约为50%～70%。

　　公司是我国大型钢铁企业和最大的中厚钢板生产商之一，产品约60%在重庆市及西南地区销售。尽管公司总体生产规模较小，在全国排名第36位，但主导产品中厚板材在同行业中占据较重要地位，2005年产量排名第10，占国内总产量4.6%，其中容器板占全国的11.15%、锅炉板全国的9.17%、船板占全国的13.19%。

　　经过多年经营，目前公司主要产品有60%在西南地区销售，在西南地区有较稳定的市场和广泛的客户群体，尤其是建筑用钢材、汽车和摩托车用钢材、中厚板在西南地区有较强竞争力。

　　重庆道路桥梁建设、基础设施建设和建筑业投资较大，加上三峡建设和库区移民政策的实施，重庆及周边地区的钢材市场有着巨大的潜力。重庆设立直辖市后已将汽车、摩托车制造培育为支柱产业，重庆目前是中国最重要的汽车生产基地之一和最大的摩托车生产基地，相关产业对钢材需求保持旺盛态势。

　　国家正实施西部大开发政策，这将为钢材产品需求带来较大的增长。

　　与国内同类企业相比，公司生产所需的煤、水、电等能源资源丰富、价格低廉，为钢铁产品的深加工创造了有利条件。 （国都证券）