相对中国人寿而言，平安因其旗下业务更广而被分析师们认为“估值相对复杂”。作为平安保险主承销商的中信证券、银河证券以及平安旗下的平安证券，昨日率先推出平安投资价值分析报告，对平安A股询价、定价及估值进行了详述。

　　在考虑新业务价值、风险贴现率、投资收益率假设等因素后，三份分析报告分别给出了自己的评分：中信证券测算出2007年平安每股合理价值区间在41.24-49.69元；银河证券对平安保险整体估值的区间为每股42-52.12元；平安证券则采用了内涵价值法对平安保险价值进行评估，认为其合理价值区间为48-54 元。

　　同时，三份分析报告不约而同地指出，随着保险资金投资环境向好有进一步优化调整的可能，平安保险的价值有望被进一步重估。

　　投资回报率提升的最大受益者

　　由于平安80%左右的净利润来自寿险，因此平安证券采用寿险行业通用的内涵价值法对其进行估值，即其它业务系列以净资产价值计量。平安证券金融行业研究员邵子钦预计，平安询价区间32-36元，上市首日定价48-54元，首日涨升幅度为50%左右，建议积极参与认购。

　　邵子钦说，由于1999 年6 月份之前高利率保单的存在，致使平安寿险的有效业务价值相对于投资回报率精算假设的敏感系数高达4.16，远高于中国人寿。从这个角度来看，平安寿险将是保险资金投资回报率提升的最大受益者。

　　中信证券测算出2007年平安每股合理价值区间在41.24-49.69元。中信证券分析师黄华民表示，“我们所采用新业务乘数为30-35倍，风险贴现率为11.5%-12%，投资收益率假设在2006年4.2%逐步上升到2011年4.7%后保持不变的基础上进行微调。我们认为这些假设是合理谨慎的，随着保险资金投资环境向好有进一步优化调整的可能，并推动公司价值进一步向上重估。”

　　在对平安旗下子业务进行分析后，银河证券对平安保险的寿险业务估值为每股43.03元，产险业务估值每股0.76元，银行业务估值每股0.94元，合计为每股44.7元。基于谨慎和乐观情景假设的估值分别为每股42元和53.8元。其对平安保险整体估值的区间为每股42-52.12元。

　　有分析师认为，中信证券等对平安的估值报告相对保守了些。因为根据2006年保险业平均投资收益率5%的预计，上述报告对平安投资率收益不到5%的假设是相对谨慎的。这同时意味着，对平安的估值水平在一段时间内有望被进一步提升。

　　一站式金融平台

　　平安保险“一站式金融平台”的优势在三份分析报告中被重点提及。平安保险以产险起家并确立寿险业务核心地位，同时控股证券、信托、银行完成了“一站式”金融服务平台开发整合工作，使得平安能够在统一品牌下实现“一个客户，多种产品”销售服务模式，顺应了当下金融服务业综合经营大趋势，同时开创了国内首家保险控股集团上市的先河。

　　黄华民将平安形象地比作“一个装水容量多少的木桶”。他认为，平安模式的特点在于客户群体可能没有竞争对手广泛，但其提供产品深度和宽度却比竞争对手多，这就保证了可以在一个客户身上挖掘更多的商业价值，这就像木桶的底面积可能并不太大，但随着水位的不断上升同样可以实现装更多水的目标。

　　银河证券分析师张曦在报告中如是评价平安：在金融混业经营即将到来的大背景下，平安保险已经完成了金融综合经营平台的搭建。在平安保险的产品从保险到保险+银行，再到保险+银行+资产管理的不断升级中，其金融服务的规模经济和范围经济效益将逐步得到体现。