（华夏基金上证50ETF、中小板ETF基金经理 方军）

　　ETF最大的魅力在于它是一项结合股票交易特性与指数基金的有价证券。ETF不但拥有直接在交易所随时买卖的便利性与流动性，更像指数基金一样，以追求指数增长收益为目标。简单地说，ETF就是一种“以股票交易方式，获取指数报酬的基金”。对于机构投资者，投资于ETF主要有以下优势：

　　降低市场冲击成本

　　机构投资者在买入股票或卖出股票时，由于头寸较大，往往对市场价格造成影响，买进时可能抬高股价而提高成本，甚至出现买不到的情形；卖出时可能因卖压过大而造成价格下滑形成损失。投资者建立ETF头寸可通过一级市场和二级市场两种方法，对ETF价格的影响较小。一旦ETF市价与净值产生一定程度的偏离，套利便会出现，进而缩小两者价差。

　　投资组合透明度高

　　由于ETF采用的是被动式的管理模式，操作理念在于追踪标的指数的走势，因此基金的投资组合内容非常明确且公开，绩效也相当容易掌握。换句话说，机构投资者在投资前就已经非常清楚指数基金的所有成份股。对机构投资者来说，这一高度透明化的特性，极有利于进行资产配置、避险及投资策略的选择。

　　避免税收损失

　　对一般基金而言，在面临投资者现金赎回压力时，往往得将手中有获利的股票变现来换取现金，而此举将实现收益，进而必须支付资本利得税（我国目前暂不收资本利得税）。更深入的解释是，基金经理在面临现金赎回与避免实现获利的双重压力下，往往卖出成本最高的股票来让实现获利降低，造成投资组合中剩下的股票都是赋税偏高的股票，此举意味着基金的课税负债不断往上累积。而在ETF的基金管理上，申购与赎回都是采用一揽子股票的方式，不会产生已实现获利。

　　买卖方便、低交易成本及管理费

　　ETF的交易就像普通股票一样便利，流动性好。由于ETF采用被动式的管理机制来追踪指数表现，所以不会像主动式管理那样产生高交易成本。因此，ETF的管理费往往比股票型基金更少。

　　最小化现金拖累

　　当牛市行情确立时，其实有许多投资者均已认识到了身处牛市之中，但却因多种原因导致无法时刻保持高仓位操作，严重影响到收益效果。其一，因为牛市中存在各类、各板块股票表现的阶段性差异，很难有投资者可以准确把握住每一次的行情轮动机会。因此必然会在投资的股票达到目标收益率或投资风险增加时进行减仓，但又无法立刻确定下一轮投资的目标，没有合适的投资标的，导致必须持有一段时间的现金，错失了该阶段的市场收益；其二，投资者，往往是机构投资者，常因为风险控制等原因，但又无法承受过度分散投资的管理成本，导致在一定阶段需要降低股票仓位持有现金；其三，因各种原因需要短期进行投资结构的调整导致一段时间内持有现金等等。其实，很多投资者对市场的长期方向的判断都是准确的，却因各种原因无法做到充分利用现金。而ETF是最适合机构投资者使用的现金权益化工具，可以很好地解决现金拖累问题。

　　机构投资者最佳的释股管道

　　在全球任何市场中，一旦大型机构将手中持股大量释出，势必会令市场遭受冲击而影响到股市的正常运作。例如香港政府在1997年为了应付投资者而大量购入恒生指数中的蓝筹股，造成满手股票的情况，但是当香港盈富基金在1999年11月发行后，顺利地释出了333亿港元的官股，如今更是每季发行，成为香港政府固定的释股渠道，足见ETF的确为大型的机构投资者提供了一个优良的释股方式。(CIS)