价格运行

　　2月5-9日沪深300指数出现止跌并企稳回升的走势，受到这一行情的影响，各期股指期货也都出现了一定的反弹。但是从目前市场的走势来看，还无法确认本次的止跌企稳是下跌中的调整、还是重新回到牛市，因此可以看到，各期股指期货的反弹力度不大，702和703两个合约的基差仍然以反向为主，即期货合约的价格低于股指点位。总体来看，市场上的主流观点认为，近期沪深300指数将在2000—2500点之间震荡。如果指数实际走势确实如此，那么当前的基差水平基本合理。

　　交易机会

　　期现套利方面，这一周中702合约和703合约的基差水平都有所缩小。但是困扰我们的问题仍然是由于没有推出融资融券制度，无法做空现货对象，因此也就不能进行反向套利。在当前的行情之下，我们只能观望、没有办法进行套利活动。这种情况也反映了一个问题：我国金融期货如果遭遇熊市，其恢复速度要慢于如果出现泡沫的恢复速度。

　　另外，由于近期股指期货价格的波动大幅降低，价格走势重新回到较为稳定的模式中来，因此跨期套利可以重新找到风险相对较小的机会。以本期703和706合约为例，2月5日两者价差仅为6.5点，存在非常明显的套利机会。如果投资者在3日之后的市场走势仍然感觉把握不大的话，那么到2月7日的时候走势已经非常明朗；而当时两者价格702合约居然高出703合约18.81点，这是一个更好的套利机会。到9日两者价差重新达到92点，可以结清前期的跨期套利头寸。

　　本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。（陈东坡）

　　数据统计

        2007/02/05    2007/02/06    2007/02/07    2007/02/08    2007/02/09

703     2163.50     2322.30     2319.00     2385.00     2356.00

706     2170.00     2363.00     2300.19     2462.00     2448.00

价差    6.50         40.70         -18.81        77.00         92.00

时间     2007-02-09                沪深300指数/50ETF                                     1200.3

                                    沪深300指数                                         2397.2

                                    50ETF价格                                             1.980

名称     实际价格     理论价格    剩余时间（天）     与沪深300                        与50ETF

                                                         指数基差                         基差

IF0703    2356         2394.10     35                 -41.2                            -20.6

IF0702    2335.3        2384.82     7                    -61.9                            -41.3

名称     成交量        持仓量     建议套利             有无套利机会                     溢价水平

                                    比例                 （与50ETF套利）                    

IF0703    50620         57120     1177.6             无                             -38.10

IF0702    30804         34370     1155.4             无                             -49.52