从2006年8月下旬牛市“主升浪”以来，不同类型个股，或者说不同类型资金存在明显的周期性差异：持有低价题材股的投资者，当前亢奋的获利体验，使之对大盘短期更高的上升目标深信不疑；而持有权重价值股者，无疑已经陷入了对牛市的困惑中。这种市场情绪反差的背后，到底折射了怎样的资金流动特征，进而暗示了大盘怎样的阶段趋势呢？

　　巨量是资金分道扬镳的结果

　　对市场资金流动的跟踪分析显示，从2006年8月20日至2007年1月4日，由于基金、QFII、保险资金等为主的主流机构大量增仓，大盘在银行、地产、石化、钢铁等权重蓝筹股的带动下一路飙升。但值得注意的是，从2007年1月4日大盘产生第一次震荡开始，市场内部的多空力量发生了微妙的变化。这种变化主要体现在：首先，随着大盘连续上涨，市场整体的估值水平已经从低估回到合理水平，甚至高于周边市场，在银行、地产、石化、钢铁等主流价值股中，资金出现明显的净流出；其次，央行最新公布的M1、M2等金融数据变化显示，储蓄资金正由银行向股市“大搬家”，随着大盘创出历史新高，民间资金正在通过直接购买股票与认购基金两种方式蜂拥入市。2007年1月4日开始，在牛市行情中一直被边缘化的低价绩差股，在民间资金的推动下，走出大面积的飙升行情。

　　以上资金流动的特征，将会对上半年市场的运行产生深远的影响：1.银行、地产、石化、钢铁等主流股资金净流出，压缩了指数空间，3000点附近可能成为上半年的高点。同时深刻反映了当前主流机构对整体估值水平合理与否的困惑；2.低价绩差股连续上涨，大幅拔高了市场的均价以及市盈率水平，为大盘留下了中期调整的隐患；3.大盘在2540-3040点震荡区间的持续放量，不是资金做多的合力，而是其分道扬镳的结果。

　　主流价值股已“下坡”低价绩差股还在“上坡”

　　笔者提醒投资者重点注意2006年8月20日与2007年1月4日两个时间点，因为其分别代表了场内主流资金做多，以及民间资金大举进场的起始点，又分别是银行、地产、石化、钢铁等主流股，从资金净流入到净流出，继而低价绩差股资金净流入的两个“拐点”。很明显，主流价值股与低价绩差股的启动周期，相差三个月左右时间。用技术分析语言表述———目前主流价值股已经“下坡”、低价绩差股还在“上坡”，两者三个月的周期差异，使得主流价值股已经进入4浪调整，而低价绩差股还处于3浪上升的中后期。这种资金运动的交互作用，会使目前2540点—3040点的平衡箱体向弱箱体转化，甚至向阶段性圆弧顶转化。

　　目前问题的关键其实不在技术层面，而在于宏观经济持续增长，能否充分反映在上市公司业绩持续增长的微观层面上？更重要的是股改完成后，股权激励和整体上市等，给上市公司带来业绩增厚，能否使优质公司盈利大幅超出预期？以上的过程均需要时间来观察与等待，也是各方对市场投资价值统一认识的过程。短期来看，年初以来资金流动特征已经显示，牛市中的一轮次中级调整即将或已经展开。保守与防御，应该是投资者的首选策略。