在宽幅震荡中捕捉机会

　　应健中

　　猪年伊始，大规模的对投资者教育活动还没展开，股市就以暴跌展开了令人刻骨铭心的风险教育，继猪年第一个交易日创出历史新高之后，一轮前所未有的跌势让人猝不及防，人们都见过跌势，却没见过股市是可以这样跌的，大盘接近跌停板，意味着很少有个股可以幸免，几乎所有的个股缩水10%，2月27日，这是一个可以载入史册的日子。

　　股谚云：“多头市场，死于超载”，猪年股市行进在历史的新高区间，每创下一个新高就意味着满盘都是获利筹码等着套现，每创下一次新高也意味着前方的浪已不知怎么数，阻力位不知在何方，市场处于一种迷茫的状态中。于是，一有获利盘回吐，多杀多就蔚然成风。猪年股市依然行进在牛市的康庄大道上，这种拱猪行情还将重演，也就是说猪年股市还会创新高，也还会暴跌，对此，市场参与者都应该有充分的思想准备。

　　市场主力小心翼翼地将指数推高，高到什么程度谁也说不清，但大盘的暴涨暴跌却是实实在在的，猪年第一周大盘折腾的空间超过20%，踏准节奏、高抛低吸者可获利20%，反之，买在天花板而割在地板上的人一周内20%的资金化为乌有。也许指数还是在那个区间，将跌宕起伏的曲线拉直，就是踏准节奏者的获利，尽管指数的上涨幅度不大，但在这种宽幅震荡行情中浑水摸鱼者却获利丰厚。

　　宽幅震荡既有很大的风险，也存在着很大的机会，在操作中可注意如下几点：一、反向操作，在最黑暗的时候买进，而在最喜悦的时候卖出。猪年第二个交易日大盘暴跌时，市场一片昏天黑地，而此时是买进的最佳时机，如果品种选得好的话，一天就有20%的收益，暴富的机会就蕴藏在最黑暗的时候；二、大盘和个股暴涨暴跌时是换仓的最佳时机，在暴风雨来临之际，相当多的人只顾自己逃命，不惜一切代价抛出股票，以致好股烂股统统跌进跌停板，在这种浑水摸鱼的行情中可以快速换仓，将烂股换成好股。一旦市场企稳，价值投资的理念还会发扬光大，此时就可站在较主动的位置上进行作战；三、到手的钱才能算真正的钱，到目前为止，相当多的人手中的财富还只是纸上富贵，随着大盘的暴涨暴跌，手中的财富跟着升水和缩水，这对人们心态的折磨是较厉害的。要知道，现在的市场是社会财富重新分配的场所，其激烈程度超出人们的想象，要使自己不成为别人蚕食的对象，就要永远记住这句话，只有到你手中的钱才是真正的钱。

　　（本文作者为著名市场分析人士）

　　罕见暴跌跌出来的四大成果

　　李志林（忠言）

　　本周二的暴跌导致一万亿市值灰飞烟灭，造成无数投资者财富损失和心理动荡，这无疑是件坏事。但坏事也能变成好事，平心而论，暴跌给市场和投资者也带来了一些积极的成果。

　　第一，促使今后对股市的调控由行政化转向市场化。中国内地股市从一开始就打上了“政策市”的烙印，随着中国经济实力已居世界第四、中国经济全球化程度日益提高，本周二的暴跌出人意料地严重冲击了全球股市，其中以美国股市创“9·11”以来最大日跌幅、一天抹去今年头两个月的涨幅和香港股市连跌三天、指数跌去1500点尤甚。今后若不加强规范化、政策的透明化、决策的民主化、科学化、信息披露的机制化，股市的暴跌不仅会伤害到中国的金融和经济，也会伤害世界金融和经济。这显然有利于今后中国内地股市的高效化、市场化、透明化、规范化，牛市的持续化、健康化、安全化，有利于保护广大投资者的利益。

　　第二，逼出了有关部门的利好表态。说实在的，对股票征资本利得税一直是市场各类投资者担忧的问题，本周二暴跌后，有关部门公开明确表态，免征股票投资者利得税。这对广大投资者来说无疑是一个福音。

　　第三，进一步认清金融权重股是泡沫风险和暴跌的根源。按理，现有的金融权重股加上从香港H股回归的权重股，应是A股市场的稳定器，但情况恰恰相反，一是金融权重股发行价的高市盈率本身已存在严重的泡沫，上市后泡沫再放大了许多，从而加剧了二级市场平均市盈率的迅速抬升。二是金融权重股的流通股与总股本的巨大杠杆效应，工行、中行、国寿、中石化、平安五只股票占了60%左右的市值，能操纵大盘的命运。在暴跌当天，三大权重股的大跌对指数造成了巨大的杀伤力。为什么美国股市5年来最大日跌幅和今年两个月的总涨幅也就是3.4%，而中国内地股市3.4%的涨跌却成家常便饭？看来，中国内地股市的暴跌源在于指数权重统计方法存在问题。因此，人们应更坚定地远离泡沫源、风险源、暴跌源。

　　第四，跌出了2007年股市主流热点在大重组概念。巴菲特有一句股谚，当海潮退去时，才知道谁是裸泳者。周二暴跌时，笔者发现“裸泳者”即抗风险能力强的翻红股票或最后一刻才翻绿的股票以及第二天强力反弹的涨停股绝大多数都是大重组概念股，尤以中小盘的中低价股居多，这便是罕见暴跌中所凸现的最具生命力的新热点。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　如何应对暴跌行情

　　桂浩明

　　暴跌行情是大家都不愿看到的，但又是免不了会出现的，即便是在所谓的大牛市行情中也同样如此。美国股市在1982年—2000年间，道指从1000点上涨到10000点，可谓超级长期大牛市，但在这期间的1987年也出现过日跌幅超过20%的股灾。今年春节长假以后，沪深股市也出现了大幅下跌，很多投资者感到纳闷：基本面没有利空呀，大盘为什么这样跌呢？实际上，到现在人们也没有看到对此有什么合理而完整的解释，也许，这就是股市的不确定性，反过来也可以说是股市的魅力所在。面对这种难以避免的股市暴跌行情，投资者该如何应对呢？

　　首先要做的是，判断暴跌是由于系统性风险所致还是非系统性风险所致。如果是由于系统性风险（如爆发战争、发生重大自然灾害、重大恐怖事件以及宏观经济政策出现方向性改变、金融支付出现危机等等），这种暴跌就不可能在短期内结束，多半会导致股市走熊。在这种情况下，就应该毫不犹豫地离场，哪怕是遭受比较大的损失，也必须这样做。美国“9·11”事件发生后，虽然联邦政府采取了很多试图稳定市场的措施，但股市仍然大幅下跌，几年恢复不了元气。但如果是非系统性风险（如果发生局部事件、部分行业衰退以及市场本身的技术性调整等），就不必惊慌失措，因为非系统性风险不会改变市场的长期走势，其影响也只能是阶段性的。在这种情况下，就不应该考虑全面清仓。

　　其次，在暴跌刚开始的时候，毕竟不那么容易分清究竟是由于系统性风险还是非系统性风险，在这个时候虽然要考虑离场，但一般不应采取不计价格杀跌的办法，因为这种恐慌型的操作往往会带来很大的失误。不管市场发生了什么，但就其运行来说还是有内在规律的，在大多数情况下，暴跌以后都会出现报复性反弹。而从操作上说，即使这种反弹只是在盘中进行，也同样提供了一个较好的卖点，这比盲目杀跌要安全得多，也有助于在最大限度内保存资金实力、维持相对较好的投资心态。

　　在股市暴跌中，往往会出现个股不分青红皂白一起下跌的局面。在本周二的行情中，沪深股市就有800多只股票跌停，这显然是非常不正常的现象。在这种情况下，对于仓位不重或者是在暴跌开始前刚刚卖出股票的投资者来说，可以考虑择机介入那些被“错杀”的股票。对于一些公认的绩优股来说，平时要买到还太不容易，尤其是买不到大的量，但在股市暴跌时就有机会了。这次股市暴跌，贵州茅台下跌到90元以下，对于看好其后市的人而言提供了一个很好的介入时机，如果在当天跌停位置买入，两天下来获利10%是很轻松的。因此，在控制仓位的前提下，要有勇气在暴跌中逆势买入绩优股，特别是那些市场基础比较好、有较大安全边际的绩优股。

　　应对暴跌的招数有很多，以上不过是很原则地提了一些思路。客观而言，在暴跌中买卖股票是一项难度很高的工作，也极富挑战性。作为投资者，如果在心理上、思路上、技巧上都对此有所准备，在操作上无疑就会做到游刃有余、得心应手。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　对暴跌引发全球市场波动的断想

　　文兴

　　2007年2月27日，这个日子注定要载入股市史册的，这天上证综指出现暴跌，几个数据的确令人震惊：上证综指和深成指的跌幅分别为8.84%和9.29%，创下10年来最大的单日跌幅，上证综指下跌了268点，深成指下跌了797点，两市的成交金额分别达到1316亿元和687亿元，刷新了历史纪录。

　　这次暴跌不仅来无征兆，而且首次影响了全球股市。人们知道，中国A股市场与全球金融市场是互动的，大批海归股票的回归强化了这种互动，QFII队伍的壮大也为这种互动奠定了基础，但中国内地股市以这种大幅暴跌的方式融入全球市场倒是人们始料未及的。

　　直到“黑色星期二”过去数天之后，国际舆论仍在分析评述中国A股市场对其他国际市场的影响，《中国股市“打喷嚏”全球感冒？》这类的标题比比皆是。虽然也有反对的声音，认为全球股市的波动并非由中国引起的，但就市场观察而言，中国A股市场的波动震动了全球这一观点已被广为接受。

　　其实，别人怎么看我们并不在乎，用赵本山的话来说“下自己的蛋，让别人去说吧”。但既然A股的下跌能影响全球股市，顺其自然的一个结果就是中国A股市场的上涨也应带动全球股市，这肯定会引发很多人的关注甚至遐想。

　　在商品制造方面，中国制造已经和正在影响着全球经济，中国因素已成为全球经济中的重要因素。到一定阶段，观察中国A股，然后下单其他国家和地区的股票的情况一定会出现，这次“黑色星期二”应该说是一种预演。

　　不是吗？如今海归的基金经理看着美股港股然后下单A股已成为现实，总会有一天，别人也会看着中国A股而下单某国和地区的股票，那时大概可以说中国A股市场已加入“国际俱乐部”了。现在还无法得出这个结论，因为我们还要看看中国A股市场大涨时，是否也影响了其他国家和地区的股市。

　　但有了2007年2月27日的纪录，全世界以中国A股为参考的那天已经不会远了，“黑色星期二”已经证实了这种影响。

　　直到今天，仍有人试图找出这次暴跌的真相。笔者反对这么做，因为这种真相是找不到的，我们更应把中国A股市场对全球股市影响这篇文章做好，不要明明自己有了话语权定价权，还要低三下四地看别人的眼光，那就有点像捧着金饭碗讨饭。

　　从这点看，笔者倒希望损失了万亿市值，换来史上最昂贵的门票，A股终于进入了某个国际俱乐部。

　　因为在暴跌后，我们突然发现，从此之后A股的涨跌具备了某种国际意义。

　　（本文作者为上海杰兴投资总经理）

　　无序震荡才刚刚开始

　　陆水旗（阿琪）

　　今年年初，在人们普遍的大牛市情结中我们曾分析和预期2007年行情的主旋律很可能是“千点震荡”，且是起落无常的多回合震荡。在这一行情中，投资者如果做对了节奏，投资收益甚至会超过2006年。反之，可能会被“正反耳光两面抽”，抹去2006年的收益不算，可能还要赔上老本。现在这种行情特征已经出现，并且年内行情还要“单边变双边”，因而这种财富再分配的震荡行情很可能才刚刚开始。

　　由于先前的股市赚钱效应在春节期间得到了广泛的传播与放大，进而使“储蓄大搬家”的流动性因素在春节后达到了周期性高潮，于是春节后首日的行情热气腾腾又喜气洋洋。但在周二收盘后，800多只跌停板的股票迅速浇灭了投资者原先的热情，感觉是“很想哭”。周三好不容易能抛出了，但收盘后面对200多只涨停板股票的感觉是“还是想哭”。即使是在周三追到反弹的投资者，周四收盘后开始“也想哭了”。因此，这种财富再分配的震荡，对投资（投机）精英们来说是如鱼得水；但对部分不具有专业技能、又没有很好投资心态的投资者来说则可能是“练健身操”———花钱买罪受，还要掉脂肪。

　　以比较合理的25倍动态市盈率衡量，2007年行情的价值中枢应在2500点—2800点区域。因此，尽管涨了还要涨的看法仍存在，调控压力很大的言论也充斥于市，但行情已不具备一路高歌的气力，也不至于再坠落到2000点以下去，受此中枢的上下牵制，区域性震荡已成为主基调。大盘在2800点之上“冒头”到3050点是正常的，如果后期区域震荡中的某些时间有一些不利因素的影响，大盘偶尔在2500点之下甚至下探到2300点附近也属正常。即2500点—2800点构成宽幅震荡的核心区，2300点—3000点则可能是震荡市的扩展区。很明显，此轮震荡无论有多曲折，都是更大级别牛市进程中的中继性震荡，它不会破坏牛市行情的根基和大趋势，尽管有时涨跌比较惊人，但仍属于强势震荡的特性，它是股票结构秩序再调整的过程，更是投资者股市资产结构再调整的过程。所以，对于大多数投资者来说，在震荡无常的行情中是以静制动还是以动制动需要结合自身的特点，要根据自己的资产情况尽快作出抉择。有一点是肯定的，在以动制动策略中，如果是跟着行情动而动，必定是动得频率越多，资产缩水越快。

　　目前最热的当属整体上市、资产注入、借壳重组、股权激励等题材性行情，但需注意的是，国家投资开发公司停止重组冠农股份、泸州老窖大股东频频减持、“股改第一股”三一重工控股股东与关联公司联袂减持以及不少有关于此类事项的公司的澄清公告层出不穷，似乎在暗示着整体上市与股权激励等投资者最为热宠的行情概念有被冷冻的迹象。2月27日的行情也告诉我们，在最热的时候反而更需防备“倒春寒”。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）