2007年2月27日沪深股市放量下跌，同时创下1997年以来单日最大跌幅。同日，欧美、中国香港等市场也先后经历了不同程度的下跌。有人说这些市场的大跌是由中国A股市场引导的、“3％市值的A股撬动全球股市”等。通过计量方法来研究之后的结论其实是，中国的资本市场基本上仍然是个游离于主要市场割裂市场，和海外市场没有显著的哪怕是单向的引导关系。

　　研究引导关系的方法一般是用计量经济学中的格兰杰因果检验。这里的因果是指格兰杰意义下的因果，只表示时间上的因果关系。也就是说两个事物之间存在格兰杰因果关系并不等于说它们之间存在因果关系，而主要是信息优先与滞后的关系。我们做了两个层次的研究，一个是A股指数和港股指数之间的因果关系检验，这主要是检验市场层面的引导关系；另外一个是在内地和香港两地同时上市的单个股票之间的因果关系检验。对于前者，我们选取上证指数与恒生指数作为检验样本。对于后者，我们主要考察了包括联通在内的七对中资蓝筹样本。

　　结果显示， A股引导海外市场的说法不成立。具体地说，从市场层面来说，无论是在熊市还是牛市，恒生指数与A股指数之间的格兰杰检验值不显著，表明两地市场不仅没有相互引导关系，也没有单向的引导关系。从微观层面来说，7只个股的P值显示，联通A股在牛市中是引导H股的，中兴通讯的H股和A股之间没有相互引导关系，中石化H股在熊市中是引导A股的，而在牛市期间中石化的两只股票之间没有相互关系；工商银行H股和A股是相互引导的，中国银行的H股是引导A股，招商银行的H股和A股之间是没有相互引导关系的，青岛啤酒的A股是引导H股的。因此，无论是市场层面还是个股层面的定量分析都基本否定了关于“3％全球市值的A股撬动全球股市”的说法。

　　因此，中国股市不像很多人说的那样已经开始影响环球资本市场了。相反，中国的资本市场基本上仍然是个游离于主要市场割裂市场，和海外市场没有显著的哪怕是单向的引导关系。本质上，中国股市的相对封闭性以及市场体系的单调性决定了其缺乏影响海外主要市场的核心要素。要建设一个在国际上更有影响力的资本市场，客观上要求我们加快资本市场的开放速度、加快建立一个立体的、多产品层次的市场结构。