财政部今天将招标发行2007年第2期国债，本期国债为固定利率债券，期限1年，计划发行面值总额为260亿元。我们试对其定价做一分析。

　　首先，进入3月份以来，债券市场基本面的不确定因素在逐渐增加。央行最新公布的2月份金融数据显示，1-2月份累计新增贷款接近1万亿元，信贷反弹压力明显加大。国家统计局公布的数据显示，2月份CPI涨幅为2.7%，低于预期，但从后续CPI的变化趋势来看，随着居民消费增速的加快和货币活跃程度（表现在M1增长率上）的继续提高，我们预计未来居民消费价格继续上涨的可能很大，3-5月份平均涨幅将在2.9%左右。这些基本面数据的变化趋势都支持央行出台进一步的紧缩措施。继央行在3月9日发行了1010亿元定向票据之后，我们认为央行后续仍有可能动用利率工具，从3月下旬到4月中旬可能会成为加息的敏感期。

　　其次，春节长假以后市场的流动性始终处于相当宽裕的状态，尽管节后以来央行连续巨额回笼资金，但回购利率总体保持回落趋势。支持贸易顺差保持较快增长的因素短期内难以预计改变，同时再加上近期新股发行节奏放缓，所以，我们认为债券市场资金宽松格局短期内难以改变。

　　第三，最近两周1年期央行票据利率走势是影响短期收益率定位的一个重要因素。我们认为1年期央票利率缺乏大幅上升的空间，短期内有可能会升至2.9%左右，但继续攀升的可能性较小。我们预计对本期国债投标的影响有限。

　　综合以上分析，我们认为在近期基本面不确定因素增加、市场对加息的预期不会明显减弱的背景下，出于规避风险的考虑，大部分投资者仍会将配置重点放在短期券种上，再加上近期市场资金面宽松格局不会明显改变，我们认为市场对本期国债将保持较为旺盛的需求。

　　目前二级市场上可比的券种主要是03国债04和05国债04，最新的报价在2.11％-2.2%之间，中债网国债收益率曲线上1年期国债收益率在2.14%，同时本期国债的手续费和延期缴款因素将影响收益率8bp左右，综合考虑，我们认为本期国债中标利率在2.05％—2.1％之间的可能性较大。有配置需求的投资者建议在此区间内投标，配置需求强烈的投资者建议在2.05%附近或略低的水平安排标位，以确保中标。